绩概览：公司发布2025 年半年报。2025H1，公司实现营业收入26.85 亿元，同比下滑12.05%；实现归母净利润5.09 亿元，同比下滑19.26%；实现扣非归母净利润4.88 亿元，同比下滑21.02%。

两款新游已获国内版号，打造“2+2+N”游戏产品矩阵。2025H1，公司游戏业务收入同比下滑16.41%至20.28 亿元，游戏业务毛利率同比提升0.62pct 至73.48%。公司发行的《Age of Origins》和《War and Order》均多次获得AppStore 和Google 全球推荐，累计流水均已超过10 亿美元，公司将继续丰富游戏内容、创新玩法，深度挖掘产品的长线运营潜力。新游戏方面，公司持续提升研发效能，通过“工程化创新”将过往游戏制作及运营经验复用到新游戏开发中。公司有序推进新游戏布局，打造“2+2+N”游戏产品矩阵，实现“新老并存”的产品格局。2025 年，公司在海外先后开展了《StellarSanctuary》和《NextAgers》两款新游的商业化测试，并对上述新游的内容、数值等多次调优，后续有望加快发行节奏；两款新游也已经获得国产游戏版号。同时公司通过使用AIGC 工具降低了美术等环节的制作成本。

构建AI 技术生态系统，推出“泰岳灯塔”AI 大模型应用能力体系。公司秉承“创新驱动，全球布局”的发展战略，精心构建AI 技术生态系统，致力于将AI 技术融入各业务线产品之中，全力推进AI 技术在各业务领域的商业化应用和AI 创新成果在市场中落地生根，以及以AI 能力推动内部变革和管理提升。截至2025 年6 月30 日，公司在人工智能领域已申请专利381 件，其中361 件为发明专利；已获得授权的专利216 件，其中发明专利200 件。新申请专利的主要应用方向包括模型训练、图形分析、意图识别、数字员工等。2025H1，公司正式推出“泰岳灯塔”AI 大模型应用能力体系，“泰岳灯塔”包括面向企业的语音数字员工 avavox（（ 大模型语音器人人），面向 ICT 运营管理的（“岳擎”数智化新IT 运营大模型体系和面向信息安全的（“泰岳泰斗”安全大模型系统等。作为衔接通用大模型与行业应用的智能中枢，泰岳灯塔以“1 个AI 双核引擎

1 个垂类智能体矩阵N 个行业赋能解决方案”的全维架构，为企业提供AI 大模型从能力构建到场景落地的全链条支撑，推动AI 从“技术概念”向“业务实效”转化。

合作亚马逊云科技打造AI 应用B 端价值，“岳擎”大模型能力增强。云服务领域，公司运用亚马逊云科技的AmazonSageMaker 等技术，从架构选型、模型选择、模型调优到云应用的集成开发，帮助企业打通生成式AI 落地的最后一公里，助力企业释放生成式AI 的商业价值。同时，公司借助亚马逊云科技的全球基础设施及生成式AI 产品优势打造了一系列行业解决方案，涵盖文生文、文生图、图文搜索、智能知识库以及定制工具开发和集成等解决方案。目前，公司已助力多家客户应用AmazonBedrock（全托管生成式AI）等技术，实现商业价值。在ICT 运营管理领域，公司的“岳擎”数智化新IT 运营大模型体系，秉承AI 原生理念，构建多个“通用能力+行业专属”的垂类智能体矩阵，重构企业传统业务模式。“岳擎”数智化新IT 运营大模型从平台、技术、业务三方面，全面赋能大型企业客户，以更小成本、更快服务、更大效益的重塑ICT 运营业务，提升数智化生产力。

盈利预测：公司积极打造“2+2+N”游戏产品矩阵，AI 应用能力全方面提升。我们预计公司2025-2027 年分别实现实现归母净利润12.45/14.90/16.74 亿元，对应PE23/19/17x，维持“买入”评级。

风险提示：产品表现不及预期；新技术发展不及预期风险；老游戏流水下滑风险；政策监管风险。