事件：

公司发布2025年半年度报告。2025年上半年，公司实现营收 26.85亿元，同比下降12.05%；归母净利润达5.09 亿元，同比下降19.26%；扣非归母净利润4.88 亿元，同比下降21.02%；2025 年二季度实现营收13.61 亿元，同比下降12.99%；归母净利润2.71 亿元，同比下降19.40%。

点评：

25 年H1 公司游戏业务收入同比-16.41%，主因核心游戏进入成熟平台期买量投入减少。公司深耕生命周期长的SLG 游戏，两款核心手游《Age of Origins》与《War and Order》分别于2018 年及2016 年上线，收入占公司游戏业务比重分别高达74%、23%，目前已渐入平台期。25年H1 受24 年高基数及投流费用下降影响两款游戏收入同比略降但整体可控，公司通过高频更新等长线运营策略巩固经典游戏生命周期。

新游发行节奏有望加快。24 年末公司在海外发行末日题材SLG 游戏《Stellar Sanctuary》和《Next Agers》，目前处于商业化测试阶段，已经过多轮调优与产品打磨，且均已获得国产游戏版号，后续有望加快发行节奏。此外公司储备多款在研游戏，其中三款不同题材的SLG 产品预计将从今年底到明年二季度陆续在海外市场开启商业化，中长期公司业绩释放弹性大。

深度布局AI 领域产品矩阵。公司深耕ICT 领域二十余年，推出“泰岳灯塔”AI 大模型应用能力体系及三大垂类产品体系。其中“岳擎”大模型体系为基于“泰岳灯塔”能力的垂类Agent 矩阵，能够提供全新的用户交互、信息组织和系统集成方式。7 月28 日公司推出人工智能语音机器人avavox，与泰岳灯塔和Agent 矩阵相呼应，并深度融合通用大模型能力。avavox 为订阅制，内置200+行业模板，具备更强商业变现能力。大模型时代下丰富产品矩阵有望为公司带来更强产品竞争力。

盈利预测与投资建议：预计公司2025-2027 年归母净利润分别为12.9/15.7/17.1 亿元，对应PE 分别为20.9/ 17.2/ 15.8x，维持“买入”评级。

风险提示：新品发布不及预期，盈利与估值判断不及预期。