事件：公司发布2025 年第三季度财报，2025 年第三季度公司实现收入13.8 亿元，同比-5.3%，环比+1.7%；归母净利润2.1 亿元，同比-53.6%，环比-20.6%；扣非归母净利润2.1 亿元，同比-3.2%，环比-21%。公司业绩符合市场预期。

游戏业务：存量游戏稳健，关注新游上线进展。《Age of Origins》《Warand Order》自2024 年起投流放缓，生命周期内流水自然回落，根据公司业绩会，3Q25 存量游戏流水降幅环比收窄。展望后续，《AOO》《WAO》有望延续长线运营，流水及利润贡献趋稳。新游《Stellar Sanctuary》《NextAgers》已于2025 年初前后上线海外地区，当前仍处于测试调优阶段并已获国产游戏版号，积极关注海外推广节奏及国服上线进展。此外公司还储备有多款SLG 新游，有望于2026H1 先后上线测试。我们认为当前出海SLG 赛道正处于泛用户扩容阶段，公司深耕出海SLG 赛道，有望凭借多年积累的经验，快速迭代并推出新游，实现新品突破，持续关注公司新游测试表现及正式推广节奏。

计算机业务：推进产品化和国际化，关注avavox 落地情况。3Q25 ICT运营业务贡献收入增量；公司持续推进产品化和国际化，推进AI 技术在各业务领域的商业化应用和落地。2025H1 公司推出“泰岳灯塔”AI 大模型应用能力体系，包括面向企业的大模型语音机器人avavox、面向ICT 运营管理的“岳擎”数智化新IT 运营大模型体系等。其中avavox 结合鼎富智能的智能语音交互实践积累，内置200 多个行业模板，覆盖运营商满意度回访、电商唤醒、餐饮通知、智能电销等多种行业场景。

Avavox 采用订阅付费的商业模式，服务高度产品化，经营杠杆有望随收入增长不断体现。2025 年10 月公司推出avavox 国际版，同月发布“全球菁英生态伙伴计划”，持续关注avavox 的客户数量增长、付费情况以及出海节奏，看好公司产品化、国际化战略持续推进，计算机业务盈利能力有望持续改善。

盈利预测与投资评级：考虑公司新游推广节奏变化，我们调整盈利预测，预计2025-2027 年归母净利润分别为10.2/13.4/14.6 亿元（前值为11.1/13.3/14.5 亿元），2025 年10 月29 日收盘价对应2025/2026/2027 年PE 分别为23/18/16 倍。我们看好公司新游上线后的业绩弹性及AI 业务潜力，维持“买入”评级。

风险提示：新游流水不及预期，行业政策风险。