事件 公司发布2025 年度三季报：2025 年前三季度公司实现营业收入40.68亿元，同比下降9.86%；归母净利润7.24 亿元，同比下降33.77%；扣非归母净利润6.96 亿元，同比下降16.42%。其中，2025Q3 单季公司实现营业收入13.84 亿元，同比下降5.29%；归母净利润2.15 亿元，同比下降53.55%；扣非归母净利润2.08 亿元， 同比下降3.20%。

老游长线运营稳健， 关注新游上线进度 公司主要存量手游《Age ofOrigins》《War and Order》流水自然回落，但Q3 存量游戏流水降幅环比收窄。同时据Sensor Tower，《Age of Origins》9 月排名中国手游出海收入第12 名，长线运营表现相对稳健。目前，公司储备新游《Stellar Sanctuary（荒星传说：牧者之息）》《Next Agers（长河万卷） 》已在海外部分地区上线，且均已获得国内版号，关注后续产品上线进度和上线后表现。

AI 与ICT 技术深度融合，构建数字化能力体系 公司已推出“泰岳灯塔”AI 大模型应用能力体系，包括语音数字员工avavox（大模型语音机器人） ，“岳擎”数智化新IT 运营大模型体系和“泰岳泰斗”安全大模型系统等。其中avavox 作为全新产品，深度融合主流通用大模型并内置了200+行业模板，能够帮助企业客服、销售、HR、财务、IT 等各个岗位处理简单、重复、海量的日常沟通工作。目前，avavox 采用付费订阅的收费模式，关注后续avavox的客户订阅数量以及整体付费情况。

投资建议 我们认为，公司存量手游长线运营趋稳，且后续储备产品上线进程不断推进。同时，公司深度融合AI 和ICT 技术，产品性能表现良好，应用场景广阔，看好后续ICT 业务的前景。预计公司2025-2027 年归母净利润分别为10.59/13.82/15.63 亿元，对应PE 为22x/17x/15x，维持“推荐”评级。

风险提示：市场竞争加剧的风险、行业监管政策不确定性的风险、新游流水不及预期的风险等。