事件描述：公司发布2025 年三季报，前三季度公司实现营业收入40.68 亿元，同比下降9.86%；实现归母净利润7.24 亿元，同比下降33.77%；实现扣非归母净利润6.96 亿元，同比下降16.42%。单季度来看，2025Q3 公司实现营业收入13.84 亿元，同比下降5.29%；实现归母净利润2.15 亿元，同比下降53.55%；实现扣非归母净利润2.08 亿元，同比微降3.20%。

存量游戏基本盘稳固，新游上线后有望开启新一轮周期。公司的两款精品SLG 手游《War and Order》《Age of Z Origins》继续保持较高的玩家吸引力，延续稳健流水态势，公司继续通过稳定的投放、高频的更新，深度挖掘产品的长线运营潜力，两款长线运营产品保持稳健的流水状态。储备产品方面，《Stellar Sanctuary》《NextAgers》已经获得国产游戏版号并处在商业化测试阶段，商业化测试结束后将进入正式的推广投放阶段。两款“SLG+X”类型的新游将副玩法与核心玩法配合得较为紧凑，未来有望持续破圈拓展SLG 游戏受众，吸引并留驻更广泛的玩家群体，开启新一轮产品周期。

计算机业务整体稳健，加大AI 业务布局力度。计算机业务进入Q4 收入确认旺季后，有望带动公司整体业绩改善。公司持续加大AI 业务布局力度，2025 年6 月发布“泰岳灯塔”AI 大模型应用能力体系，以及数智化新IT 运营、信息安全、智能交互三大垂类AI 产品体系。此外，公司同步发布三个垂类AI 产品，包括面向ICT 运营管理的“岳擎”数智化新IT 运营大模型体系、面向信息安全的“泰岳泰斗”安全大模型系统和面向智能交互领域的avavox 智能语音机器人。

盈利预测与评级：我们预计公司2025-2027 年归母净利润分别为11.3/14.3/17.3 亿元，同比增速分别为-20.7%/25.9%/21.0%，当前股价（2025 年11 月04 日）对应的PE 分别为21.1/16.7/13.8 倍。鉴于公司核心游戏流水长期稳健，新产品周期即将开启，计算机业务整体稳健，AI 业务未来或将打开公司增长天花板，给予“增持”评级。

风险提示。市场竞争加剧风险，政策监管趋严风险，新游进展不及预期风险。