事件：

公司发布2023 年年报。

点评：

2023 年公司营收及归母利润创同期新高，费用率控制成效显著2023 年，公司实现营收59.62 亿元，同比增加24.06%；实现归母净利润8.87 亿元，同比增加63.84%；扣非后归母净利润8.29 亿元，同比提升85.77%，营业收入和归母净利润均创同期新高。费用端看，2023 年，公司销售/管理/研发费用率分别为24.66%/15.38%/5.53%，较2022 年分别-1.47/-0.81/-0.78pct，费用率管控较好。收入分布上看，中国大陆收入占比为27.07%，海外及港澳台地区占比72.93%。

深耕SLG 游戏出海赛道，长周期核心产品流水创新高游戏业务方面，2023 年公司游戏业务实现营收44.97 亿元，同比提升26.51%，毛利率为71.14%，较22 年提升3.61pct。公司多年深耕SLG 游戏出海，游戏业务出海收入占比接近九成。其中，代表产品《旭日之城》2023年充值流水创上线以来年度新高，《战火与秩序》充值流水保持稳定，两款游戏的累计流水在2023 年分别达到10 亿美元。在Sensor Tower 发布的“2023 年中国手游发行商海外收入排行榜”中，壳木游戏位居第7 位，同比提升1 位。新产品方面，公司储备有科幻题材（代号DL）和文明题材（代号LOA）两款SLG 融合类游戏，预计于2024 年在海外发行上线，有望为游戏业务贡献新增量。

持续夯实数字化技术底座，新业务快速增长

软件和信息技术服务业务方面，2023 年公司实现营收14.65 亿元，同比增长17.08%，占比为24.57%。其中，AI/ICT 运维管理、物联网/通讯、创新服务业务分别实现营收12.27 亿元、0.82 亿元和1.18 亿元，同比分别增长20.08%、-19.63%、45.10%。ICT 运营产品持续迭代，业务稳步增长。AI业务方面，公司利用自研NLP 技术推出“泰岳小催”平台，并在下半年升级为“泰岳智呼”，在智能电销和智能催收领域提供SaaS 化解决方案，后续有望持续放量。云业务方面，深化与亚马逊合作，23 年陆续推出“云桌面”、“云端渲染”、“CDN 预热”、“云托管”等企业级解决方案，强化服务出海客户的能力。

投资建议与盈利预测

公司游戏和计算机双业务驱动，游戏业务核心产品表现亮眼，2024 年新产品上线支撑业绩增长，计算机业务也有望贡献业绩弹性及新增长点。我们预计2024-2026 年公司实现归母净利润10.15/12.10/13.56 亿元，EPS 分别为0.52/0.62/0.69 元，对应PE17/14/13 倍，维持“买入”评级。

风险提示

产品表现不及预期风险；行业政策变化风险；行业竞争加剧风险等。