投资要点

南风股份发布2016 年年报和2017 年一季报：2016 年公司实现营业收入8.95 亿元，同比增加9.13%；实现归母净利润9270.92 万元，同比增加108.60%；2017 年第一季度实现营业收入1.11 亿元，同比减少43.60%；实现归母净利润-1948.55 万元，同比减少216.63%。公司预计2017 年上半年归母净利润为1.61-1.69 亿元，同比增加540%-570%。

公司2016 年稳健增长，2017 年一季度有所承压。2016 年公司的通风与空气处理系统集成业务、特种管件和特种材料业务销量同比有所上升，综合毛利率35.02%，同比下滑1.38 个百分点；2017 年Q1 收入下降，综合毛利率为18.66%，主要系一季度客户需求放缓，订单减少，收入结构变化使综合毛利率同比下降。2017 年中报业绩大幅增长的原因主要为母公司旧厂区资产移交工作即将完成，公司将按照拆迁协议确认拆迁补偿相关损益，营业外收入大幅增加，使得净利润同比增长。

重型金属3D 打印技术前景广阔，有望成为公司新盈利点。公司与上海核工程研究设计院合作研发的核电主蒸汽管道贯穿件模拟件已完成打印，目前正就贯穿件模拟件进行一系列试验；与中国核动力研究设计院合作研发的ACP100 压力容器已完成第一阶段基础性能检测和鉴定，目前正在进行应用性能试验。二代重型金属3D 打印设备已经进入安装调试阶段，重型金属3D 打印业务将成公司新盈利点。

盈利预测及评级：公司是核电HAVC 行业龙头，受益于军民融合、海上浮动核电站及核电的核准批复，未来有望获得大量核电订单，考虑拆迁补偿款有望在2017 年确认，预计公司17-19 年EPS 分别为0.48/ 0.36 /0.52元，维持“增持”评级。

风险提示：3D 产业化失败的风险、核电发展低于预期。