投资建议

国货崛起是运动鞋服行业的长期投资逻辑之一。近几年来，本土运动品牌在产品设计、科技创新等方面不断缩小与国际品牌间的差距；同时，在国潮风起的背景下，本土运动品牌凭借对中国体育运动精神的代表和传承，正在成为国货崛起的先锋。

理由

多重因素催化本土运动品牌关注度提升。受短期事件的影响，3 月底以来本土运动品牌的关注热度和消费热情显著提升，4 月起李宁、FILA、安踏、特步天猫旗舰店销售额均有大幅增长。不论是7 月的鸿星尔克“野性消费”1，还是8 月的东京奥运会，都为本土品牌提供了高质量的曝光机会。我们认为短期事件对本土品牌的销售促进作用或将边际淡化，但长期来看，此类情形或将成为本土品牌提升消费者喜爱度的有力契机。

政策扶持、爱国热情及品牌力提升助力本土品牌崛起。政策方面，近年来我国频繁推出体育相关促进政策，把全民健身上升为国家战略——2021 年最新发布的《全民健身计划（2021-2025 年）》提出总量目标，到2025 年中国体育产业规模达5 万亿元。从需求端看，经济腾飞、民族自信、文化自豪、新基础设施完善助力国潮消费全面兴起，中国服饰品类本土品牌关注度在2016 到2021 年间增加了56%。我们发现“爱穿、爱运动、注重功能性”

是服装行业消费新潮流，有望驱动运动鞋服行业延续高增长、高景气。从供给端看，本土品牌愈发注重创新研发，新产品、新科技层出不穷，同时借助多维度营销建立品牌知名度和美誉度，并通过DTC改革和供应链提效进一步提升隐形实力。

科技创新、潮流设计及细分领域快速发展点亮未来。展望未来，我们认为持续强化功能性与科技感是运动品牌获得成功的关键因素之一，国内领先品牌如安踏、李宁、特步纷纷加大科技创新投入，提高产品竞争壁垒；另一方面，运动休闲/运动时尚品类已占据我国运动鞋服行业半壁江山，能积极布局运动时尚领域的品牌有望获得更快发展。此外，国民运动参与呈现出细分化、专业化和个性化的特征，我们认为女子、儿童、瑜伽等细分领域有望成为行业新的增长点。

盈利预测与估值

维持我们所覆盖的公司盈利预测、投资评级和目标价不变，重点推荐安踏体育、李宁、特步国际。

风险

疫情反复持续，原材料成本大幅波动，供应链短缺，终端零售不及预期。