业绩简评

公司于2 月13 日发布股权激励计划公告，拟授予72 位高管及核心骨干股票数量672.68 万股，占公司总股本的0.76%，对公司营收以及业绩设定较高目标，彰显较强的发展信心。

经营分析

发布股权激励，锚定业绩高增目标。本次激励计划拟授予股票数量672.68 万股，占本激励计划草案公告时公司股本总额的0.76%，授予对象为公司董事、高级管理人员、管理人员及核心技术人员等72 人。考核目标分为公司绩效和个人绩效两个部分，其中公司目标分为营收/业绩两个部分，最高档目标为26-28 年营收达22/25/30 亿元， 同比增长54.49%/13.64%/20.00% ； 业绩达1.70/2.50/3.00 亿元，同比增长73.47%/47.06%/20.00%（25 年营收和业绩取国金预测值）。第二档目标为26-28 年营收达19.8/22.5/27.0 亿元，同比增长39.04%/13.64%/20.00%；业绩达1.53/2.25/2.70 亿元，同比增长56.12%/47.06%/20.00%。最终股票解除比例取营收和业绩达成率高值。本次激励摊销总费用为3791 万元，其中26-28 年分别为1659/1358/648 万元。

新任董事长自21 年入主后首次发布激励，体现增长信心。1）此次股权激励计划为现任董事长李明自2021 年入主公司以来首次发布，本次股权激励计划公布前公司公告定增计划，董事长李明持股比例预计从13.68%提升至26.68%，持股比例大幅提升，为本次股权激励发布提供支撑。2）股权激励高目标叠加2025 年12 月收购行为彰显强增长信心，预计公司未来增长驱动主要来源芯片板块。

充裕资金助力外延扩张，看好公司芯片赛道持续发力。公司25 年12 月收购前芯片业务聚焦笔记本电脑、MiniLED 显示及红外成像等应用领域，直接客户为面板厂、LED 显示屏厂、背光模组厂等。

收购的两家芯片标的其中贝特莱业务覆盖智能终端、智能穿戴、笔记本电脑、智能家居等场景；上海通途业务覆盖大、中、小尺寸的显示场景，以及机器视觉、智能驾驶等新兴场景。两家公司的客户包括电子OEM/ODM 厂商、头部消费电子品牌商等。公司此次股权激励彰显较强增长信心，看好公司芯片业务持续发力。

盈利预测、估值与评级

我们预计25-27 年公司EPS 分别为0.11/0.19/0.26 元,对应PE 分别为123/74/53 倍，25 年12 月公司收购贝特莱电子/上海通途有望进一步增强公司芯片板块实力，后续实控人大规模注资亦有望促进芯片业务与户外业务的发展，维持“增持”评级。

风险提示

行业竞争加剧、芯片业务发展不及预期、定增落地进度不及预期。