事件描述

华测检测发布2024 年度业绩快报，2024 年实现营收60.8 亿元，同比增8.49%；归母净利润9.34 亿元，同比增2.64%；扣非归母净利润8.73 亿元，同比增11.39%。

其中，2024Q4 营收16.85 亿元，同比增10.59%；归母净利润1.88 亿元，同比增10.75%；扣非归母净利润1.72 亿元，同比增64.95%。

事件评论

营收稳步增长，下游多个领域展现良好增长。2024 年公司全年营收同比增8.49%。分业务看：1）生命科学（环境检测+食品检测）：土壤三普进入收入兑现期带来增量，新增长点海洋环境、环境监测表现亮眼，食农检测创新驱动成长；2）工业测试：建工检测业务升级，毛利率提升明显，船舶、计量、数字化持续布局，双碳和ESG 领域逐步获得新资质；3）消费品测试：受到医疗器械产品线重分类及蔚思博产能爬坡影响，但轻工纺织增长较好，电子科技、汽车稳定增长，大交通赛道积极布局中，加码投资FA、MA，加快芯片半导体业务转型升级；4）贸易保障：保持细分赛道竞争优势，提升实验室效率，开拓海外客户；5）医药医学：医疗整治专项行动影响需求释放，但2023 年公司通过收购进入的药学CMC 研究、医疗器械领域发展趋势良好。

全年扣非净利润同比增11.39%，盈利能力进一步提高。1）毛利率提升1.41pct：市场竞争加剧背景下公司全年综合毛利率同比提升1.41pct，展现行业龙头较强竞争优势（尤其在生命科学、贸易保障等传统领域）；2）扣非净利率提升0.37pct：公司全方位挖潜提质增效，通过精益管理和数字赋能等方式提升运营效率，2024 年公司实现非经常损益6125.62 万元（2023 年同期为1.26 亿元，差异主要系政府补贴减少），剔除相关影响后扣非业绩增速表现良好，运营效率提升。

外延并购持续推进。公司在官微披露，2024 年以来已成功收购中国台湾广益（灯具测试）、合肥众鑫（长三角地区健康管理服务）、希腊NAIAS（全球航运绿色能源技术服务）、常州麦可罗泰克51%股权（PCB 测试）、常州红海70%股权（电动自行车检测），外延并购战略持续推进，进一步推进国际化布局，完善综合检测能力。

盈利预测与估值：我们认为公司有望成为中国版的SGS 这一长期逻辑并未改变，医药医学业务阵痛拖累盈利能力，蔚思博盈利修复预期，多个细分新赛道表现亮眼，预计华测检测2025-2026 年营收分别为66.05 亿元/71.89 亿元，同比增速分别为8.39%/8.84%；归母净利润分别为10.37 亿元/11.45 亿元，同比增速分别为11.01%/10.38%；对应PE 估值为19.1x/17.3x。维持“买入”评级。

风险提示

1、行业竞争加剧导致盈利性下降风险；2、医学药学板块营收恢复不及预期风险。