投资要点

2024 年营收同比增长8.5%，扣非归母净利同比增长11.4%，符合预期根据公司2024 年业绩快报，2024 年实现营收60.8 亿元，同比增长8.5%；归母净利润9.3 亿元，同比增长2.6%；扣非归母净利润8.7 亿元，同比增长11.4%，业绩符合预期。扣非净利增速远高于归母净利增速主要系2024 年非经常性损益对公司净利润的影响金额约为 6125.62 万元 (2023 年同期为1.26 亿元)，由于政府补助较23 年同期减少所致。Q4 单季度实现营收16.8 亿元，同比增长10.6%；归母净利润1.9 亿元，同比增长10.8%；扣非归母净利润1.7 亿元，同比增长65%。

毛利率稳步提升：24 年毛利率同比提升1.41%，24Q4 毛利率同比提升3.95%。

公司作为国内综合性检测龙头，聚焦有质量的可持续增长，提质增效，在生命科学、贸易保障等传统领域竞争优势突出，持续提升运营效率，营收和毛利率稳步增长，加码投资战略新兴赛道，培育中长期新增长点。

传统业务龙头优势凸显，内生外延，持续拓展战略新兴领域培育中长期增长点根据公司2024 年三季报：1）生命科学：环境检测三普项目持续落地，积极拓展海洋环境细分赛道，前瞻性布局新污染物治理。食品检测领域龙头优势显著，全链条服务持续提升运营效率。2）工业测试：建工业务转型顺利，毛利率提升明显。数字化服务快速增长。3）消费品测试：传统领域轻工及玩具、纺织品等增长态势良好。汽车检测加码投资智能网联、电机电控等领域，进一步提升运营效率。蔚思博投后整合稳步推进，拓展FA、MA 能力，经营状况逐步改善，有望充分受益国内半导体市场发展。4）贸易保障：进一步提升实验室效率，毛利率持续提升。审核及检验业务快速增长。5）医药及医学服务：医疗器械完成扩建快速增长，CMC、药品检测等业务快速发展，行业竞争力持续提升。

积极推进战略并购，完善国际化布局：2025 年1 月6 日，宣布正式完成对常州红海70%股权投资事宜，拓展电动自行车检测；2024 年12 月13 日，宣布完成收购常州麦可罗泰克51%股权，进一步扩大PCB 测试服务领域的网络布局和服务能力；2024 年11 月29 日，宣布正式完成希腊NAIAS 实验室收购，加码全球航运绿色能源技术服务大战略；收购中国台湾广益，完善灯具测试行业布局；收购合肥众鑫体检，推进长三角健康管理服务布局。

公司作为国内综合性检测龙头，在收并购赛道选择、人才储备、投后整合等经验丰富，龙头优势明显，外延并购有望成为公司中长期增长的重要手段。

盈利预测与估值

预计 2024-2026 年归母净利润为 9.3、10.6、12.3 亿元，同比增长2.6%、14.0%、15.4%，对应 PE 为22、19 、17 倍，维持“买入”评级。

风险提示：下游细分领域恶性竞争加剧、规模扩大带来的管理能力挑战