投资要点

Q2 归母净利润+9%位于预告中值，多元化+全球化助力稳健增长2025 上半年公司实现营业总收入29.6 亿元，同比增长6%，归母净利润4.7亿元，同比增长7%，扣非归母净利润4.4 亿元，同比增长9%；单Q2 公司实现营业总收入16.7 亿元，同比增长5%，归母净利润3.3 亿元，同比增长9%，扣非归母净利润3.1 亿元，同比增长8%，公司业绩位于预告中值，符合市场预期，非经常性损益主要为政府补助。分业务（1）生命科学实现营收12.7 亿元，同比增长1%，土壤三普基数较高情况下，通过拓展宠物食品、海洋监测等细分行业，稳步发展；（2）工业品测试实现营收6.0亿元，同比增长7%；（3）消费品测试实现营收5.2 亿元，同比增长13%；（4）贸易保障检测实现营收4.3 亿元，同比增长13%；（5）医药行业及其他实现营收1.4 亿元，同比增长1%。分区域，公司全球化布局推进，海外市场拓展顺利，2025 上半年公司国内营收27.4 亿元，同比增长5%，海外营收2.2 亿元，同比增长21%。

毛利率、费控能力稳定于高水平

2025 上半年公司实现销售毛利率49.6%，同比增长0.1pct，销售净利率15.7%，同比基本持平。单Q2 公司实现销售毛利率52.1%，同比下降0.5pct，销售净利率19.9%，同比提升0.7pct。分板块，生命科学、贸易保障盈利能力稳中有升：（1）生命科学检测毛利率51.2%，同比提升1.7pct；（2）工业品测试毛利率43.4%，同比下降2.0pct；（3）消费品测试毛利率41.5%，同比下降1.8pct；（4）贸易保障毛利率73.3%，同比提升0.6pct；（5）医药及其他毛利率19.4%，同比下降5pct。2025 上半年公司期间费用率31.3%，同比基本持平， 其中销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率分别为16.7%/6.3%/7.9%/0.3%，同比分别变动-0.22/+0.09/-0.24/+0.39pct。展望未来，随医药医学、蔚思博盈利改善，精益管理继续推进，公司盈利水平将稳中有升。

前瞻性+多元化+国际化战略，看好公司长期稳健增长

2024 年受内需整体偏弱影响，第三方检测服务行业整体承压，华测检测作为龙头，前瞻性、多元布局新兴板块，加速推进国际化，阿尔法属性明显：

（1）于生命科学、贸易保障等传统领域保持竞争优势，深挖如宠物食品等新兴细分市场需求；（2）主动加码半导体、航空航天等战略新兴赛道；（3）通过战略并购，加速推进国际化：2024 年公司收购希腊NAIAS、常州麦克罗泰克，加码全球航运绿色能源和PCB 检测，2025 年公司陆续全资收购澳实（澳大利亚ALS 集团于中国的分支机构）、收购南非Safety SA、收购Openview 旗下深圳和香港公司的控股权（越南控股权交割预计三季度完成），控股希腊Emicert 等。我们看好公司长期稳健增长。

盈利预测与投资评级：全年来看，公司内生拓展+外延并购+精益管理思路不变，业绩增速仍有望维持稳健。我们维持公司归母净利润预测为10.6/11.7/13.1 亿元，当前市值对应PE 22/20/18x，维持“增持”评级。

风险提示：宏观经济波动、竞争格局恶化、并购整合不及预期等