公司近况

近期公司组织大型投资者线下交流活动，多名管理层出席，就市场关心的问题进行了交流。具体点评如下：

评论

业绩增长方面，Q3 业绩拐点明确，Q4 及2026 年有望进一步加速。10 月14 日盘后，公司发布三季报预告，3Q25 归母净利润同比+10-13%（为8 个季度以来最快增速），超过市场预期。预告发布后3 天股价累计上涨4.55%，超额上证综指5.18pct。我们预计Q4 部分收购标的或将贡献并表利润叠加三普基数较低，Q4 业绩同比增长有希望进一步加速；展望明年，我们期待公司医学医药、芯片等业务逐步减亏或扭亏，进一步带动业绩增长。

未来成长方面，123 战略和国际化共筑新增长曲线。公司全面战略升维，在各事业部落实“123”战略：战略1 稳健经营传统市场业务，战略2 加速布局快增市场业务，战略3 培育孵化新市场业务。海外TIC市场广阔，公司加快国际化步伐，在今年收购南非Safety、越南Openview、希腊Emcert、法国MIDAC（本周新公告）等多个标的，海外并购标的数量与规模远超过去三年。

盈利能力方面，运用精益&人效提升&数字化AI技术等，不断提升运营质量和ROE。我们认为：国内TIC行业由增量逻辑走向存量逻辑，对企业管理能力提出更高要求，华测通过精益管理等方式实现高质量盈利，未来公司也将进一步提升精益实验室覆盖面、并用于赋能并购公司。同时，公司也在积极探索AI技术解决行业痛点问题，例如应用于消费品标签审核等环节缩短审核时间，未来AI黑灯实验室也有望引领行业变革。

盈利预测与估值

基本维持2025 年和2026 年盈利预测不变。当前股价对应2025/2026 年23.9 倍/21.0 倍市盈率。维持跑赢行业评级，但由于公司国际化战略逐步获得市场投资人认可，我们上调目标价14.3%至17.15 元对应28.6 倍/25.1 倍2025/2026 年市盈率，较当前股价有19.7%的上行空间。

风险

新业务进展不及预期；运营效率提升缓慢，并购整合不及预期。