本报告导读：

公司前三季度业绩保持稳健增长，盈利能力与费用管控延续改善趋势；公司海外化布局进入实质推进阶段，通过并购+本地化服务体系构建打开第二成长曲线。

投资要点：

投资建议r。公 司为国内综合性检测服务龙头，2025年三季报业绩符合预期，维持公司2025-2027 年EPS 0.63/0.70/0.78 元，参考可比公司估值给予公司2025 年30X PE，维持目标价为18.9 元，增持评级。

公司披露2025 年前三季度业绩。2025 年Q1-Q3 公司实现营业收入47.02 亿元，同比+6.96%；归母净利润8.12 亿元，同比+8.78%；扣非归母净利润7.66 亿元，同比+9.26%。单季度来看，25Q3 实现营业收入17.42 亿元，同比+8.53%；归母净利润3.45 亿元，同比+11.24%；扣非归母净利润3.27 亿元，同比+9.51%，环比+3.91%，盈利保持稳健增长态势。

盈利能力保持稳健，期间费用率持续优化。2025Q1-Q3 公司毛利率/净利率分别为49.83%/17.23%，同比变动-1.05pct/+0.12pct，单季度来看， 25Q3 毛利率/ 净利率为50.24%/19.84% ， 同比变动-3.00pct/+0.26pct，环比-1.90pct/-0.06pct。2025Q1-Q3 期间费用率为30.48%，同比下降0.69pct，费用端整体管控趋稳。其中销售/管理/财务/研发费用率分别为15.94%/5.91%/0.28%/8.35%，同比变动-0.55/+0.32/-0.03/-0.43pct。单季度来看，25Q3 期间费用率为29.11%，同比下降1.90pct。

公司海外化战略进入加速兑现阶段，有望成为推动中长期成长的第二曲线。2025 年以来，公司围绕食品化学检测、医疗器械认证、油气与工业品检测等重点领域，在南非、欧洲、越南等地区密集推进战略并购，先后签署并推进Openview、Emicert、Safety SA 等海外标的交割，海外资产布局明显提速。公司当前战略核心转向“以客户全球化需求为牵引 + 海外本地化服务能力建设”，重点聚焦三类能力建设：①资质获取与准入能力、②海外实验室与交付网络、③新兴市场渗透能力。随着公司海外业务占比提升，盈利韧性与抗周期能力增强，为公司长期成长提供第二增长曲线支撑。

风险提示。并购进度不及预期:下游需求不及预期;