事件：公司披露2025 年三季报业绩。2025 年前三季度公司实现收入47.02亿元，同比增长6.96%；归母净利润8.12 亿元，同比增长8.78%；扣非归母净利润7.66 亿元，同比增长9.26%。Q3 单季度收入17.42 亿元，同比增长8.53%；归母净利润3.45 亿元，同比增长11.24%；扣非归母净利润3.27 亿元，同比增长9.51%。

“123”战略深入推进，五大板块共促增长。1）生命科学板块，食农检测锚定细分赛道，快检宠物和现代农业表现突出，并购开启食品国际化元年；环境板块，深挖传统领域细分市场价值，新污染物检测等新兴领域贡献增长动能；2）消费品板块，新能源车运营效率大幅提升，电驱电控、车联网、低空经济和商业航空等新领域进展顺利，芯片半导体战略变革成效显著， Q3 实现快速增长；3）贸易保障板块，多元并举实现收入和毛利率双提升，并购拓宽全球供应链审核服务能力；4）工业板块，并购推进全球布局，积极培育新增长极；5）医药医学板块，CRO 签单增速明显，医疗器械快速增长，医学转型升级，毛利率持续改善。

盈利能力基本稳定，现金流显著改善。前三季度公司综合毛利率49.83%，同比下滑1.05pct，主要受新能源车和航空产能扩张期毛利率短期承压影响；净利率17.23%，同比基本持平。公司持续深化精益2.0 实施，前三季度四项费用率同比下降0.69pct。公司强化全流程现金流管控，优化回款机制，前三季度经营性现金流净额同比大幅增长117.88%。

海外并购陆续落地， 全球服务网络建设加速。25 年前三季度， 公司收购Openview，显著拓宽全球供应链审核服务能力；完成对南非领先的TICT 服务商Safety SA 的收购，一方面填补公司国内资质空白，另一方面打造贯通中国、非洲、中东市场的综合性TICT 服务平台；通过控股希腊Emicert 公司加速布局欧盟可持续发展市场；收购法国MIDAC 实验室，强化日化检测领域国际服务网络，深化欧洲市场。今年以来公司海外战略并购持续落地，国际化布局明显加快，公司海外并购项目有望在四季度并表贡献业绩。随着全球化战略的加速推进，公司全球检测服务能力将持续强化，海外业务收入增速及占比有望加快提升。

投资建议：预计公司2025-2027 年将分别实现归母净利润10.27 亿元、11.55亿元、12.99 亿元，对应EPS 为0.61、0.69、0.77 元，对应PE 为23 倍、21倍、18 倍，维持推荐评级。

风险提示： 宏观经济增长不及预期的风险； 下游新兴领域发展不及预期的风险；并购整合及投后管理未达预期的风险；公信力和品牌受不利事件影响的风险；市场竞争加剧的风险等。