事件：公司披露2025 年报业绩。2025 年公司实现收入66.21 亿元，同比增长8.82%；归母净利润10.16 亿元，同比增长10.35%；扣非归母净利润9.50亿元，同比增长10.45%。Q4 单季度营收利润增长提速，实现收入19.19 亿元，同比增长13.68%；归母净利润2.04 亿元，同比增长17.09%；扣非归母净利润1.84 亿元，同比增长15.70%。

业绩符合预期，五大板块齐头并进。2025 年公司坚实推进“123 战略”的落地实施，实现五大业务板块的稳健增长。1）生命科学板块全年收入29.10 亿元，在24 年土壤三普高基数下仍实现同比+2.45%。食农检测业务在传统领域夯实基础的同时，不断延伸服务链条和拓展增量客户，并通过并购正式开启国际化布局；环境检测业务，公司一方面继续巩固传统优势市场，另一方面加快布局新污染物评估与监测、污染源企业运维等快增市场，孵化展土壤标物制造与销售、高标准农田调查评价等创新业务，不断培育新业务增长点；2）消费品板块收入11.27 亿元，同比+14.10%。主要系轻工及玩具、纺织品等业务呈良好增长，同时加大海内外企业客户开发力度，航空航天、半导体检测等业务加速推进，成效逐步显现；3）贸易保障板块收入8.80 亿元，同比+15.19%，公司持续保持核心竞争优势，营收规模和盈利能力实现双增，战略并购卓有成效；4）工业测试板块收入13.76 亿元，同比+14.29%。公司通过前瞻布局和全球化开拓，为各细分领域的长期稳定增长提供支撑；5）医药医学板块业务结构调整效果显现，医药和医疗器械领域发展势头良好，医学检测战略收缩深化转型升级，板块迎来经营拐点，全年实现收入3.27 亿元，同比+13.87%。

盈利能力保持稳健，现金流明显改善。25 年公司综合毛利率48.62%，同比下滑0.85pct，医药医学板块经营质量改善明显，毛利率同比+2.47pct，其余四大业务板块毛利率均略有下滑；公司净利率15.40%，同比基本持平。公司通过深化AI 赋能数智化转型和持续推进精益2.0 建设，实现运营效率和经营质量的稳步提升，25 年公司四项费用率合计31.83%，同比-0.13pct。公司强化全流程现金流管控， 回款质量持续优化，全年经营性现金流净额同比增长29.02%。

国际化布局加速推进，境外收入增长亮眼。25 年公司海外布局明显加速，全年境外收入4.94 亿元，同比+34.76%；境外毛利率37.98%，同比+11.74pct。

在东南亚地区，公司进一步完善区域服务网络，丰富国际审核资质，完善社会责任及环境审核业务的国际布局；在非洲市场，对南非Safety 的全资收购成为国际化战略的重要里程碑，依托其深厚的行业积淀和丰富和服务网络与客户资源，公司有望以南非为枢纽，显著提升非洲及中东地区服务能；在欧洲市场，公司完成希腊Emicert、法国MIDAC 实验室控股权收购，填补了欧盟温室气体领域合格评定服务空白，进一步完善欧洲业务矩阵。公司通过国际战略并购拓展全球多元业务版图，国际市场竞争力将进一步增强，有望快速搭建起横跨亚、欧、非的实体服务网络，未来国际业务有望成为新增长极。

投资建议：预计公司2026-2028 年将分别实现归母净利润11.69 亿元、13.38亿元、15.15 亿元，对应EPS 为0.69、0.80、0.90 元，对应PE 为21 倍、18倍、16 倍，维持推荐评级。

风险提示：宏观经济增长不及预期的风险；下游新兴领域发展不及预期的风险；并购整合及投后管理未达预期的风险；公信力和品牌受不利事件影响的风险；市场竞争加剧的风险等。