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公司发布2024 年年度报告，全年实现营业收入486.15 亿元，同比微降0.35%；实现归母净利润40.76 亿元，同比增长0.63%；实现扣非归母净利润31.62 亿元，同比增长14.76%。其中2024Q4 实现营收145.65 亿元，同比+9.89%，环比+17.56%；实现归母净利润8.87 亿元，同比+41.73%，环比-15.64%。

储能业务快速放量，大电芯产业化进程领先

2024 年公司储能业务实现电芯出货量50.45GWh，同比+91.9%，市场份额全球第二；储能业务收入达190 亿元。公司积极推动大储能产品升级迭代，第四代Mr.Big 系列600Ah+电芯采用超薄叠片与三维集流技术，能量效率达96.2%，有望提升系统集成度与运营经济性。2024 年底公司60GWh 超级工厂已投产，马来西亚储能产线预计2026 年初量产，全球交付能力持续强化，为储能业务放量奠定基础。

动力出货持续增长，商务车市占率领先

2024 年公司动力电池出货量30.29GWh，同比增长7.87%，全年实现营收191.67 亿元，同比下滑20.08%，主要受下游客户销量波动影响。公司在商用车领域优势明显，2024 年公司商用车动力电池市占率达12.15%，位列行业第二。

消费电池实现满产满销，盈利能力提升

2024 年公司消费电池业务收入103.22 亿元，同比增长23.44%，毛利率达27.58%，同比+3.85pct。小圆柱电池全年出货大增，实现满产满销，在电动工具、两轮车、清洁设备等领域市占率稳步提升。同时，公司消费电池已进军BBU/eVTOL/机器人等领域等新兴市场，随着成都基地的放量和马来西亚工厂（年产能6.8 亿颗小圆柱）的投产，将进一步有效满足客户需求。

盈利预测及投资建议

公司储能业务加速放量，消费业务盈利提升，我们预计公司2025-2027 年营业收入分别为634.4/792.7/994.3 亿元，同比增速分别为31%/25%/25%；归母净利润分别为56.6/68.5/78.2 亿元，同比增速分别为39%/21%/14%,三年CAGR 为24.3%。

EPS 分别为2.8/3.4/3.8 元/股，PE 分别为14/12/10 倍，鉴于公司为锂电池行业龙头，储能/动力/消费三大板块持续发力，维持“买入”评级。

风险提示：新能源车销量不及预期；海外政策风险；原材料价格大幅波动。