2025 年1 季度，亿纬锂能收入同比增长37%，储能和动力出货量分别同比+80.5%/57.6%。动力电池业务盈利能力在1 季度改善，随着产能利用率提升，我们预计该板块盈利能力有进一步提升趋势。马来西亚工厂产能落地，有望缓解公司产能压力，并助力公司应对关税不确定性。我们看好公司动力、储能和消费三大业务板块的发展前景，维持目标价56.51 元人民币及买入评级。

动力和储能电池出货量高增，1 季度收入同比增37%。2025 年1 季度公司收入/扣非归母净利润128.0 亿元/8.2 亿元（人民币，下同），分别同比+37.3%/+16.6%，我们认为这主要得益于电池出货量的快速增长，期内公司的储能电池/动力电池出货量12.7GWh/10.2 GWh，同比+80.5%/+57.6%。

一季度公司毛利率/扣非归母净利率17.2%/6.4%，同比-0.5 个/-1.1 个百分点。基于公司目前的产能和产能利用率，我们预计2025 年公司动力和储能电池出货量约为50GWh/80GWh（2024 年：30 GWh/50 GWh）。

海外产能落地应对关税不确定性，消费领域积极拓展新业务。关税不确定情况下，亿纬锂能海外产能的先发优势凸显。公司马来西亚一期消费电池工厂于2025 年1 季度投产，二期储能工厂按规划稳步推进，公司预计2026 年初开始量产，支持海外全球交付。此外，公司通过CLS 模式（Cooperation 合作研发、License 技术授权、Service 服务支持），与北美头部商用车企业合资建设电池产能，聚焦商用车领域。消费电池领域，公司正积极拓展新兴市场，包括eVTOL、无人机/飞行器、机器人等，其中机器人领域已经为部分客户完成样品交付和组装。

三大业务板块发展向好，维持买入。1 季度公司动力电池产能利用率提升至70%，并有进一步提升的趋势，我们预计2025 年该板块有望实现盈利；储能领域，公司具有技术和规模优势，2024 年全球储能出货量排名第二，核心产品Mr.Big 系列 600Ah+储能电芯有望进一步提升竞争力；消费电池领域，2024 年公司消费电池实现满产满销，随着马来西亚一期工厂投产，产能瓶颈突破，我们预计2025 年该板块收入有望维持增长。我们上调公司2025/26 年收入预测1%-2%至649.5 亿/763.8 亿元，同时调整归母净利润至57.8 亿/71.4 亿元， 并预测2027 年收入/归母净利润858.5 亿/84.1 亿元。基于DCF 模型，维持目标价56.51 元人民币和买入评级。