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公司发布2025 年一季报，2025Q1 实现营收127.96 亿元，同比+37.34%，环比-12.15%；实现归母净利润11.01 亿元，同比+3.32%，环比+24.15%；实现扣非归母净利润8.18 亿元，同比+16.60%，环比+23.60%。

储能业务稳定交付，海外产能具备先发优势

2025Q1 公司储能业务实现出货12.67GWh，同比+80.54%。公司积极推动大储能产品升级迭代，第四代Mr.Big 系列600Ah+电芯采用超薄叠片与三维集流技术，能量效率达96.2%。公司马来西亚储能工厂预计在 2026 年初开始量产，马来西亚关税税率相对更低，具备优势，海外产能具备先发优势。

动力出货同比高增，产能利用率预计持续提升2024 年公司动力电池出货量30.29GWh，同比增长7.87%，公司2024 全年产能利用率约14.21%。2025Q1 动力电池实现出货10.17GWh，同比+57.58%。公司动力产线改造持续进行中，通过把部分定制产线逐步改造成标准产线和积极拓展新增客户等措施改善产能利用率提升，产线预计会在3 月底/4 月陆续改造完成，我们预计动力电池产能利用率今年有望实现逐季稳步提升。

消费电池业务有望持续放量，马来西亚工厂开启交付2024 年公司消费电池业务在电子雾化器、可穿戴及消费电子市场与国内外排名前列的公司建立了深度合作关系，并持续开拓消费电子下游应用领域，包括商用无人机/eVTOL 等。公司马来西亚小圆柱电池工厂（年产能6.8 亿只）建设进展顺利，预计2025 年年初建成投产，已具备交付能力，2025 年公司消费电池板块预计保持20%的同比增速。

盈利预测及投资建议

公司储能业务加速放量，消费业务盈利提升，我们预计公司2025-2027 年营业收入分别为634.4/792.7/994.3 亿元，同比增速分别为31%/25%/25%；归母净利润分别为56.6/68.5/78.2 亿元，同比增速分别为39%/21%/14%,三年CAGR 为24.3%。

EPS 分别为2.8/3.4/3.8 元/股，PE 分别为15/12/11 倍，鉴于公司为锂电池行业龙头，储能/动力/消费三大板块持续发力，维持“买入”评级。

风险提示：新能源车销量不及预期；海外政策风险；原材料价格大幅波动。