公司2024Q4/2025Q1 重回收入和利润的正增长，具体经营结果数据如下：

24 年：收入486 亿，YOY-0.4%，归母/扣非净利润41/32 亿元，YOY+0.6%/15%。

24Q4：收入146 亿，YOY+10% ，QOQ+18%，归母/扣非净利润8.9/6.6亿元，YOY+42%/10%，QOQ-16%/-34%。

25Q1：收入128 亿元，YOY+37%，QOQ-12%，归母净利润11 亿元，YOY+3%，QOQ+24%，扣非净利润8.2 亿元，YOY+17%，QOQ+24%。

公司2024 年分板块经营情况如下：

1） 消费电池：持续领跑，交付能力不断提升。消费类小圆柱电池持续深化与大客户合作，多个细分市场份额稳步提升，带动产品实现满产满销，24 年公司出货量增长显著，单月产销量突破 1 亿只。24 年实现收入103 亿元，YOY+23%，毛利率27.6%，YOY+3.85pct。

2） 储能电池：全年储能电池出货量达 50.45GWh，同比增幅达 91.90%。

据能源咨询机构 InfoLink 统计，公司储能电芯出货量稳居全球第二位。24 年实现收入190 亿元，YOY+16%，毛利率14.7%，YOY-2.3pct。

3） 动力电池： 2024 年，公司动力电池出货量 30.29GWh，同比增长7.87%。根据中国汽车动力电池产业创新联盟数据，2024 年公司在商用车电池国内市场份额为 12.15%，排名第二。24 年实现收入192 亿元，YOY-20%，毛利率14.2%，YOY+0.6pct。

投资建议：考虑到公司24 年利润微增，我们下调25-26 年归母净利润为53、70 亿元（上次预期67、83 亿元），预计27 年实现归母净利润92 亿元，维持“买入”评级。

风险提示：电动车销量不及预期、储能需求不及预期、动力&储电池价格下降超预期、行业竞争加剧