结论与建议：

公司发布2025 年三季报，实现营收450 亿元，YOY+32%，净利润28.2 亿，YOY-11.7%（扣非后净利润19.37 亿元，YOY-22.5%），折合EPS 为1.38 元。

若剔除股权激励费用、单项坏账计提的影响，归母净利润为36.75 亿元，YOY+18.4%。

公司消费、储能、动力电池三大板块均处于扩张状态，产能利用率明显提升，公司盈利能力有望逐步回升。预计公司2025/2026/2027 年的净利润分别为48.4/79.5/104.2 亿元， YOY 分别为+18.8%/+64.2%/+31% ， EPS 为2.37/3.89/5.09 元。当前股价对应2025/2026/2027 年P/E 分别为33/20/15倍,建议买进。

公司Q3 净利润增速转正：公司发布2025 年三季报，实现营收450 亿元，YOY+32%，净利润28.2 亿，YOY-11.7%（扣非后净利润19.37 亿元，YOY-22.5%），折合EPS 为1.38 元。若剔除股权激励费用、单项坏账计提的影响，归母净利润为36.75 亿元，YOY+18.4%。分季度看，公司Q3实现营业收入168.3 亿元，YOY+35.9%,实现归母净利润12.1 亿元，YOY+15%（扣非后净利润7.8 亿元，YOY-22%），折合EPS 为0.6 元。

Q3 公司营收大幅增长，净利润增速转正。Q3 储能电池和动力电池出货量分别为19.7 和13.1GWh，同比分别增33%和83%。Q3 公司综合毛利率为13.7%，同环比分别下降5/3.8pcts，主要是因为对客户做了一次性返利，剔除该影响因素，产品毛利率与半年报基本持平。旺季公司产品供不应求，我们预计Q4 公司毛利率环比有望回升。费用率方面，公司销售费用率和财务费用率分别同比-0.52pct/-0.3pct。管理费用率提升2pcts，主要是受到股权激励费用的影响。

公司动力和储能产能加快扩张，明年出货量有望继续高增：目前公司在建的项目包括荆门工厂二期、沈阳工厂、马来西亚工厂和匈牙利工厂。

动力电池方面，沈阳工厂规划产能20GWh，已经于7 月投产，现处于产能爬坡期；匈牙利工厂规划产能28GWh，9 月开始设备进场，预计于2026年竣工，两个工厂都将配套2026 年上市的宝马新世代车型。储能电池方面，荆门工厂二期设计产能约43GWh，预计年内投产调试，26 年达到满产。马来西亚工厂二期产能约为10GWh，预计年底建成。此外，公司目前接管了多个外协工厂，今年整体产出10-12GWh，明年预计能贡献30GWh。

需求方面，公司储能电池供不应求，明年出货量同比预计增超50%。动力电池方面，商用车电池需求今年起爆发，明年需求同比有望增长50%；宝马、小鹏、零跑等新定点也有望放量。明年公司动力和储能电池合计出货量有望同比增50%。

盈利预期： 预计公司2025/2026/2027 年的净利润分别为48.4/79.5/104.2 亿元， YOY 分别为+18.8%/+64.2%/+31% ， EPS 为2.37/3.89/5.09 元。当前股价对应2025/2026/2027 年P/E 分别为33/20/15 倍,建议买进。