事件：26Q1公司实现营收206.80亿元，同/环比+61.61%/+25.6%；归母净利14.46亿元，同/环比+31.3%/+9.7%；扣非净利11.15亿元，同/环比+36.3%/-3.8%；毛利率14.0%，同/环比-3.12-2.73pcts；净利率7.0%，同/环比-1.6/-1.0pcts；业绩符合预期。

动力与能双轮驱动营收高增。26Q1公司动力电池出货14GWh同比+41%；储能电池出货20GWh同比+61%：消费电池预计营收同比+35%左右。

26Q1公司毛利率有所下降，主要系碳酸锂等材料成本上涨传递滞后及业务结构有所变化，Q2后定价联动机制确立且随新增产能释放后预计26年盈利将稳定向上修复。公司开启新一轮扩产，订单确定性较强，马来西亚二期储能项目预计26年贡献出货；匈牙利项目正常推进预计27年落地；26Q1新增230GWh产能规划将在27/28年陆续落地，为业绩长期增长带来强劲动力。

费用降低，投资及套保贡献收益。26Q1公司期间费用率8.9%，同/环比-1.9/2.5pcts，主要系规模化摊薄效应。投资收益3.25亿元同比+182%，主要系上游镍矿及合资工厂盈利增加；公允价值变动收益2.85亿元，主要为套保收益。

新技术未来发展可期。1）公司人形机器人、机器狗电池已经完成样品交付和组装；飞行器、无人机电池已向多家头部客户交付产品：智能穿戴领域已开发出适配AI眼镜的方形钢壳电池，已为头部客户接洽、送样。2）AIDC领域将推出覆盖数据中心基站、机房、园区的产品；3）固态电池已发布4款龙泉系列，预计27年小批量生产，28-30年左右实现量产；4）钠电池已应用于储能领域，同时开发小动力领域产品，26年规划2GWh产能。

投资建议：我们预计公司2026/2027/2028年营收1014亿元/1356亿元/1635亿元，归母净利73亿元/101亿元/127亿元，EPS为3.4元/4.7元/5.9元，对应PE为21倍/15倍/12倍，维持“推荐”评级。

风险提示：行业需求不及预期的风险；全球贸易政策持续恶化的风险等。