本报告导读：

下游动储需求旺盛，公司业务规模显著扩张。随着碳酸锂等上游材料成本压力缓解叠加公司自身产品迭代、服务升级与流程优化，公司有望迎来量利齐增。

投资要点：

维持增持评级 。考虑到2026 年上游碳酸锂等原材料价格上涨，我们下修2026 年公司EPS 为3.12（-0.31）元，维持公司2027 年EPS 为4.10 元，新增2028 年EPS 为5.12 元，参考可比公司2026 年平均估值为21 倍PE，考虑公司在手订单充足动储需求旺盛，我们给予公司2026 年25 倍PE，目标价78 元。

业绩符合预期。公司预告2026 上半年实现归母净利润31.30~33.71亿元，同比+ 95%~110%，扣非归母净利润24.30~26.03 亿元，同比+110%~125%。以中值估算，预计2026Q2 公司实现归母净利润18.04亿元，同比+257.9%，环比+24.8%，扣非归母净利润14.01 亿元，同比+313.3%，环比+25.7%。

动储业务增长动能强劲。2025 年，公司动力电池出货量50.15GWh，其中商用车装车量全国第二；储能出货量71.05GWh，稳居全球前二。根据中国动力联盟数据，2026 年1-5 月我国动储电池合计产量863.0GWh，同比+51.9%，合计销量783.4GWh，同比+48.5%，整体呈现高速增长态势，印证下游旺盛需求。公司预计2026 年上半年营业收入同比增加60%，2028 年营收目标2000 亿元：在大圆柱大方形技术及国内外大规模扩产规划加持下，动储电池产销有望继续实现爆发式增长。

技术优势与成本管控并存，盈利修复可期。在动力领域，公司是国内首个动力大圆柱电池量产装车的电池企业；在储能领域，公司以“大方形+叠片”路线为主，全球首家量产600Ah+大方形铁锂储能电池。2025 年公司储能电池毛利率12.28%，同比下降2.44pct，主要因材料涨价成本承压；动力电池毛利率15.50%，逆势同比提升1.29pct。2026 年上半年，公司主动实施前置管理，通过供应链多元化布局、战略性采购规划及审慎运用金融工具，有力地缓冲了材料成本上涨波动，确保了主营业务盈利能力的稳定性。进入2026 年，上游锂电材料企业逐步开启扩产规划，从中长期看将逐步缓解下游电池等行业的供应链成本压力。

风险提示：市场竞争加剧；下游需求不及预期