事件：26H1公司实现营业收入457亿元，同比+62%；归母净利润33亿元，同比+106%；扣非归母净利润24.5亿元，同比+112%；毛利率14%，同比-3.0pct；归母净利率7%，同比+1.5pct。26Q2公司实现营业收入250亿元，同/环比+62.7%/+20.9%；归母净利润18.55亿元，同/环比+268.0%/+28.3%；扣非归母净利润13.37亿元，同/环比+294.0%/+19.9%；毛利率14.54%，同/环比-2.93/+0.50pct；归母净利率7.42%，同/环比+4.14/+0.42pct。

动储维持高增，多重因素锁定长期利好。我们预计26Q2公司动力电池出货21GWh，同/环比+89%/49%超行业增速，主要系大圆柱逐渐起量&商用车高增兑现；26Q2储能电池出货24GWh，同/环比+50%/+18%，上半年出货全球第二；26H1消费电池逆势增收26%，后续马来西亚工厂爬坡正常后有望超预期；期内报表新增电池材料业务，主要系上游相关的转销贸易业务，配合业务扩张但盈利微薄，拆分后更真实反映主营业务绩。展望后续，我们维持26年200GWh出货目标；当前公司已满产，全球规划产能150GWh+陆续落地，海外大客户大圆柱27年或加速放量，储能海外&大铁锂产品占比持续提升，BBU等AIDC产品&惠州钠电2GWh落地提速，多因素将有效支撑业务量利齐升，我们预计公司未来两年增速持续领先行业。

盈利修复。26Q2毛利率环比改善主要系原材料涨价压力缓解&产品结构优化。费用端规模效用显现，26H1股权激励费用4亿预计下半年持平，汇兑损失使Q2财务费率增加。此外，Q2与SK On股权置换增加非经投资收益叠加补助等其他收益增长，26Q2公司盈利能力均得到修复，我们测算动/储单Wh盈利涨至3分/1分，未来公司将通过积极地商务沟通、套保等措施对冲成本压力。

投资建议：我们预计公司2026/2027/2028年营收1165亿元/1721亿元/1973亿元，归母净利68亿元/107亿元/129亿元，EPS为3.1元/4.9元/6.0元，对应PE为18倍/11倍/9倍，维持“推荐”评级。

风险提示：行业需求不及预期的风险；全球贸易政策持续恶化的风险等。