事件：公司2026年 H1实现营收 456.9亿元，同比增长62.2%，实现归母净利33 亿元，同比增长105.7%；扣非归母净利为24.5 亿元，同比增长111.9%。其中，Q2单季度实现营收250.1 亿，同比增长62.7%，实现归母净利18.5 亿元，同比增长268%；扣非归母净利为13.4 亿元，同比增长294.1%。

动力电池和储能电池出货持续高增长，带动公司业绩高增。公司电池出货持续增长，2026 年H1 公司动力电池出货35.76GWh，同比增长66.47%，较2025年H1 提升了7.89pp；储能电池出货44.46GWh，同比增长54.88%，较2025年H1 提升了17.86pp，储能电池提升幅度较大。根据公司公告，产能17.2 亿只，产能利用率86.18%，未来随着产能利用率的提升，公司销量将进一步随之增长。此外，动力电池业务2026年H1毛利率为16.19%，较去年下降2.97pp，主要是因为上半年上游资源涨价导致成本上升幅度较高。下半年行业需求仍旧强劲，预计Q3 出货将延续高增长态势，公司盈利能力将得到改善。

大圆柱等新产品持续推出，增长动力足。公司是国内首家量产并供应46 系大圆柱电池，目前已实现装车超过9 万台，根据运营数据来看，单车最长行驶距离超过28 万公里，运营稳定。在固态电池方面，公司成功开发Ah 级硫化物固态电池，目前已规划建设100MWh 量产基地，龙泉系列固态电池产品已相继下线，标志公司在固态电池商业化进程中迈出关键一步。未来推出的固态电池，会适配低空经济和人形机器人领域。

海外工厂加速扩建。公司2026年H1实现经营性现金流净额为-3.9亿元，有所下降。公司在海外均有布局生产基地，其中马来西亚工厂率先实现量产交付，其覆盖产品为消费电池、动力电池和储能电池。储能电池业务2026 年部分产线实现量产，在今年上半年报表中有体现，也扩大公司业务交付边界能力。

盈利预测与投资建议。预计2026-2028 年EPS 分别为3.11 元、4.33 元、5.72元，对应PE 分别为17 倍、13倍、9倍。公司海外产能稳健释放，新型产品持续落地，产能建设进度加速，业绩进入兑现期，维持“买入”评级。

风险提示：行业需求不及预期的风险、原材料价格或大幅波动的风险、产品价格或降价的风险、对外担保金额规模大的风险。