2024 年业绩增长稳健，25Q1 业绩增速回升。2024 年公司实现营业收入209.83 元，同比增长3.0%；归母净利润35.56 亿元，同比增长5.9%。在2024 年行业面临价格下行压力的环境下，公司全年收入及利润保持稳健增长态势。2025Q1 公司实现营业收入60.26 亿元，同比增长16.0%；归母净利润10.50 亿元，同比增长16.7%。受益于征兵体检时间提前以及公司全光塑、全飞4.0 等新技术的发展，公司2025Q1 业绩增速明显恢复。随着后续公司高端术式逐步放量、行业价格压力逐渐出清，以及公司通过AI 赋能带来的经营效率提升，公司2025 年有望实现较快同比增长。看好公司作为民营眼科连锁龙头企业的长期业绩表现。

全年门诊量及手术量持续提升，各业务板块均衡增长。2024 年实现门诊量1694.07 万人次，同比增长12.1%；手术量129.47 万例，同比增长9.4%。

分业务来看，屈光项目收入76.03 亿元（+2.3%），白内障项目收入34.89亿元（+4.9%），眼前段项目收入18.98 亿元（+6.0%），眼后段项目收入14.99 亿元（+8.2%），视光服务项目收入52.79 亿元（+6.4%），各业务板块实现均衡增长。分地区来看，中国/欧洲/东南亚/美国分别实现收入94.58/10.35/2.43/0.37 亿元，同比+1.7%/+18.1%/+7.5%/-7.7%。截至2024年末公司已在境外布局163 家眼科中心及诊所；在境内共拥有352 家医院及229 家门诊部。

费用率水平略有提升，毛利率承压。2024 年公司销售费用率10.3%（+0.6pp）；管理费用率14.2%（+1.1pp）；财务费用率1.0%（+0.7pp）；研发费用率1.5%（-0.1%）。全年毛利率48.1%（-2.7pp），归母净利率17.8%（-0.2pp），公司费用率提升及利润端承压预计主要因2024 全年业绩增速放缓但市场投入等费用依然较快提升所致。

投资建议：考虑公司高端术式放量、服务网络扩张以及“AI+眼科”为公司经营效率与服务能力带来的提升，上调营业收入预测；考虑到行业价格压力对利润端的影响，略下调归母净利润预测。新增2027 年盈利预测。预计2025-2027 年营业收入预测241.70/277.66/317.71 亿元（2025-2026 原为238.21/272.41 亿元），同比增速15.2%/14.9%/14.4%；预计2025-2027年归母净利润41.35/48.77/57.59 亿元（2025-2026 原为42.62/51.02 亿元），同比增速16.3%/17.9%/18.1%。维持“优于大市”评级。

风险提示：消费复苏不达预期、医疗事故风险、市场竞争加剧风险。