事件：公司发布2024 年和2025Q1 业绩公告，2024 年公司实现营业总收入209.83 亿元，同比增长3.02%；归母净利润35.56 亿元，同比增长5.87%，毛利率降低2.67pct 至48.12%。2025Q1 公司实现营业总收入60.26 亿元，同比增长15.97%；归母净利润10.50 亿元，同比增长16.71%。

海外增长保持稳健，国内增长短期放缓。2024 年公司实现海外收入26.25亿元，同比增加13.53%，占比提升至12.51%。国内收入183.58 亿元，同比增加1.68%，占比87.49%，由于受外部环境的影响，消费需求出现明显不足，眼科行业增速呈现放缓态势。

门诊量手术量保持增长，加快“AI+眼科”应用布局。2024 年公司实现门诊量1,694.07 万人次，同比增长12.14%；手术量129.47 万例，同比增长9.38%；公司基于深度学习和自然语言处理等数字技术，整合海量眼科领域资源，自主研发的眼科垂直大模型 AierGPT 于 2024 年 9 月在世界近视眼大会上正式发布，有效赋能眼健康科普、诊疗、培训及健康管理，助力打造“AI 数字眼科医生”。

公司持续分红，回购股份。公司拟向全体股东每 10 股派发现金红利1.6 元（含税）， 合计派发现金红利14.87 亿元，占 2024 年度归属于上市公司股东净利润的 41.82%。同时，基于对公司未来发展前景的预期，公司在 2023年至2024 年期间先后实施两期股份回购计划，通过二级市场累计回购31,363,178 股，占公司总股本的0.34%，成交总金额为 5.86 亿元。

投资建议：预计2025-2027 年公司收入251.47、291.28、332.43 亿元，同比增长19.8%、15.8%、14.1%；归母净利润43.87、51.59、59.82 亿元，同比增长23.4%、17.6%、16.0%；维持“增持”评级。

风险提示：宏观经济和政策不确定性，商誉减值，人力资源，医疗风险，公共关系危机风险，管理风险，授权使用品牌风险及诉讼仲裁等风险