本报告导读：

受益于国内宏观经济的消费服务，爱尔眼科2025 年一季度业绩亮眼，我们看好公司长期稳健增长。

投资要点：

我们预测20 25-2027 年营业收入分别为 235.44、263.85、294.66 亿元，增速分别为12.2%、12.1%、11.7%，归母净利润分别为41.36、47.15、55.03 亿元，增速分别为16.3%、14.0%、16.7%，EPS 分别为0.44、0.51、0.59 元，我们采用PE 方法进行估值，参考可比公司，给于2025 年40 倍估值，对应目标价17.74 元。

25 年一季报亮眼，利润恢复强劲增长，24 年门诊手术量保持增长。

2024 年，公司实现门诊量1694.07 万人次，同比增长12.14%，手术量129.47 万例，同比增长9.38%。2025 年一季度，实现收入60.26亿元，同比增长15.97%，归母净利润10.50 亿元，同比增长16.71%，扣非归母净利润10.60 亿元，同比增长25.78%。我们认为公司一季度业绩超预期，为2025 年增长奠定良好基础。

持续推进“1+8+N”和国际化战略。公司继续推进实施“1+8+N”战略布局和国际化战略，成立长沙医学中心，通过整合资源赋能长沙爱尔，以此引领集团的医教研水平全面提升，募集资金建设的区域眼科中心上海爱尔、南宁爱尔已建成并结项，湖北爱尔、安徽爱尔、沈阳爱尔、贵州爱尔已建成营业，北京爱尔英智正在建设中；通过收购 87 家医疗机构，进一步完善基层医院网络。同时，通过欧洲Clínica Baviera 收购了英国 Optimax 集团(Eye Hospitals Group 及其下属机构)的 100%股权，从而进军英国眼科市场。

加快“AI+眼科”应用布局，构建数字眼科新质生产力。公司加快“AI+眼科”应用布局，构建眼科新质生产力，公司加强、拓展与中科院计算技术研究所在数字技术领域的战略合作，探索构建“爱尔AI 眼科医院”，积极布局 AI 在眼科医疗服务中的应用。公司整合海量眼科领域资源，自主研发的眼科垂直大模型 AierGPT 于 2024年 9 月在世界近视眼大会上正式发布，有效赋能眼健康科普、诊疗、培训及健康管理，助力打造“AI 数字眼科医生”；公司研发的数字人“爱科（Eyecho）”于 2024 年 10 月正式发布。

风险提示：医疗行业支出增速下滑风险；医疗事故风险；市场竞争加剧风险；并购基金医院延迟注入的风险；医保政策收紧风险。