事项：

公司发布25Q3季报，单Q3收入59.77亿元（yoy+3.83%），归母净利润10.64亿元（yoy-24.12%），扣非归母净利润10.80亿元（yoy-18.73%）。25年1-9月收入174.84亿元（yoy+7.25%），归母净利润31.15亿元（yoy-9.76%），扣非归母净利润31.19亿元，（yoy+0.20%）。

平安观点：

利润率下降，费用持续管控。利润率方面，单Q3毛利率50.65%（yoy-3.26pp），净利率19.20%（yoy-6.16pp）。25年1-9月毛利率49.27%（yoy-1.75pp），净利率19.26%（yoy-3.24pp）。费用率方面，25年1-9 月销售费用率9.34% （ yoy-0.72pp ） ， 管理费用率13.54% （ yoy-0.11pp）。

国内“1+8+N”战略持续推进，海外国际化稳步落实。公司“1+8+N”战略取得实质进展，纵向分级连锁网络体系不断完善，横向同城分级诊疗网络持续推进，区域内资源配置效率及共享程度进一步提高。另一方面，公司国际化战略的持续推进，有助于深度融合国际先进医疗服务理念和最前沿技术体系，嫁接先进的服务模式、医疗技术和管理经验，帮助公司更好地发展国内的医疗服务，逐步搭建世界级科研、人才、技术创新平台。

维持“推荐”评级。维持之前盈利预测不变，预计2025-2027年盈利预测为净利润37.21、43.25、51.02亿元。宏观政策加大对经济刺激力度，未来经济有望修复，消费医疗赛道业绩有望修复，公司为赛道头部公司经营具备韧性，维持“推荐”评级。

风险提示：经营不及预期；政策风险；医疗事故风险等。