本报告导读：

2025Q3 归母净利润同环比实现高增，积极开拓海外市场，继续推进全线产品出海，重点布局东南亚、中东等区域。

投资要点：

维持“增持”评级。我们预计 2025-2027 年公司营收分别为 48.26亿元、48.75 亿元和51.70 亿元，归母净利润8.21 亿元、7.09 亿元和7.44 亿元，对应EPS 为0.33 元、0.29 元、0.30 元。参考可比公司估值，给予公司2025 年PE 为42 倍，对应目标价为14.02 元，维持“增持”评级。

2025 年前三季度营收34.92 亿元，同比-3.27%，归母净利润6.16 亿元，同比+43.60%，扣非后归母净利润3.48 亿元，同比+14.73%，毛利率34.52%，同比+4.07pct。

2025Q3 营收11.41 亿元，同比-12.85%、环比+2.30%，归母净利润2.44 亿元，同比+84.77%、环比+34.84%，扣非后归母净利润0.87 亿元，同比-3.70%、环比-21.88%，毛利率36.75%，环比+0.56pct。

在市场开拓上，公司积极开拓海外市场，继续推进全线产品出海，重点布局东南亚、中东等区域。在产品上，从网站、应用、API 安全防护到零信任解决方案；在服务客户上，从互联网企业到各产业领域的企业客户；在区域上，从国内到全球，为海外本地客户及出海企业提供安全服务。公司发布了大模型安全深度评估服务，为大语言模型与 AI 应用提供一站式安全解决方案，覆盖模型输出安全、数据安全、算法安全、应用安全，助力企业构建安全可信的 AI应用生态。网宿安全在 2025 年 IDC Market Scape：中国智能安全访问服务边缘厂商评估中被定位于领导者类别。公司升级新一代边缘 AI 平台，以“资源-模型-服务-应用”四层能力矩阵为核心，打造边缘AI 网关、边缘模型推理、边缘 AI 应用等核心产品，构建“模型接入-推理优化-场景落地”全链路能力体系。

风险提示：海外流量增长不及预期，新业务拓展不及预期，国内市场竞争加剧。