Q2 营收、归母净利润环比增长，原材料有机硅价格低位助力盈利能力修复公司发布2025 年中报，实现营收17.07 亿元，同比+47.4%；归母净利润1.54 亿元，同比+51.6%；扣非净利润1.32 亿元，同比+41.8%。其中Q2 实现营收9.29亿元，同比+35.8%、环比+19.3%；归母净利润0.83亿元，同比+35.2%、环比+17.4%；扣非净利润0.72 亿元，同比+32%、环比+20.5%，Q2 营收、归母净利润均实现同环比增长，符合预期。我们维持盈利预测，预计公司2025-2027 年归母净利润分别为3.43、4.35、5.04 亿元，对应EPS 为0.87、1.11、1.28 元/股，当前股价对应PE 为25.2、19.9、17.2 倍。我们看好公司稳步推进项目建设和投资并购，力争在创立的第三个十年实现产值百亿目标，维持“买入”评级。

工业胶营收同比高增、盈利能力提升，硅碳负极材料销量快速增长（1）分业务看，2025H1，公司建筑类用胶、工业类用胶实现营收6.51、4.42 亿元，同比-6.79%、+29.51%；毛利率22.34%、32.20%，同比+0.32、+3.43pcts；热熔胶业务实现营收5.12 亿元、毛利率15.67%；公司重点发力硅氧产品和新型硅碳产品，1000 吨/年中试线和3000 吨/年生产线稳定运行，硅碳负极材料销量快速增长；硅烷偶联剂行业竞争加剧，市场价格依旧处于低位水平、销量同比下降。（2）分子公司看，2025H1，子公司硅宝新材、拓利科技实现净利润5,214.7、2,474.2 万元，同比+28.89%、+58.46%；子公司江苏嘉好实现营收5.12 亿元、净利润4,069.1 万元（2024 年营收10.27 亿元、净利润4,932.59 万元）。（3）盈利能力，据Wind 数据，8 月22 日，有机硅DMC 市场价格11,000 元/吨，同比-18.5%、较2025 年初-15.4%，处于2017 年以来的0.67%历史分位，主要原材料价格低位有望助力盈利能力修复。公司2025 年中报销售毛利率、净利率分别为21.88%、9.03%，同比分别-0.58、+0.25pcts，相较2024 年报分别+1.05、+1.4pcts。2025Q2销售毛利率、净利率分别为22.26%、8.96%，环比分别+0.83、-0.15pcts。

风险提示：项目进展不及预期、原材料及产品价格波动、政策不及预期等。