2025 年上半年公司营收及归母利润同比高增。2025 年上半年公司营业收入为17.07 亿元，同比增长47.36%，归母净利润1.54 亿元，同比增长51.56%。其中第二季度，公司营收为9.29 亿元，同比增长35.78%，归母净利润为0.83 亿元，同比增长35.17%。公司建筑胶稳居龙头、工业胶高速增长、热熔胶稳步提升，整体经营业绩再创历史新高。

建筑类用胶市场份额持续提升，稳居行业龙头地位。2025 年上半年，公司建筑业用胶营业收入为6.51 亿元，毛利率为22.34%，较去年同期上升0.32 个百分点。建筑业整体在政策的持续调控下，房屋新开工和竣工面积同比下降幅度收窄，并且“好房子”的建设理念持续推进，为高端建筑胶扩展了市场空间。公司在建筑胶行业拥有良好的知名度和覆盖全国的销售网络，市场竞争力极强。

公司工业类用胶在汽车、电子电器及动力电池等领域保持高速增长。2025 年上半年，工业用胶营业收入为44.17 亿元，毛利率32.20%，较去年同期上升3.43个百分点。在制造业高端化、智能化、绿色化浪潮下，汽车、电子及家电行业为胶黏行业带来新的需求和增长点。公司不断加深与行业头部企业合作，提升了在比亚迪、宁德时代、中兴通讯、隆基等大客户中的市场份额，保持高速增长。

公司热熔胶及硅碳负极维持高增状态。子公司江苏嘉好作为开展热熔胶业务的平台，2025 年上半年营业收入为5.12 亿元，净利润4069 万（2024 年全年净利润4933 万元），毛利率为15.67%，盈利能力明显提升。公司3000 吨/年锂电池用硅碳负极产线顺利投产，硅碳负极材料销量快速增长。

有机硅中间体价格持续摩底，看好DMC 价格修复带动公司业绩上升。有机硅中间体（DMC）自2022 年下半年至今行业持续亏损，2025 年8 月25 日，DMC全国均价为10800 元/吨。随着海外产能的退出以及国内反内卷政策的相关出台，有机硅中间体的景气度及价格有望回升，带动公司产品价格上涨。

风险提示：原材料价格波动；下游需求不及预期；在建项目进展不及预期等。

投资建议：公司作为行业龙头市占率不断提高，公司建筑胶销量有望保持中速增长。在电动汽车、锂电池、光伏产品“新三样”的带动下，公司工业胶产销有望持续高速增长。江苏嘉好的并表及硅碳负极业务将打开公司成长空间。我们上调公司2025-2027 年归母净利润分别为3.24/3.35/3.97 亿元（前值为2.92/3.66/4.35 亿元），EPS 分别为0.83/0.85/1.01 元（前值为0.74/0.93/1.11 元），对应当前股价PE 为26.7/25.9/21.8，维持“优于大市”评级。