事件：

宝通科技发布2024年年报和2025年一季报。公司2024年实现营业收入33.02 亿元，同比-9.67%，归母净利润2.10 亿元，同比+97.93%，扣非归母净利润2.25 亿元，同比+44.01%。公司2025 年Q1 实现营业收入7.59 亿元，同比-9.62%，归母净利润0.55 亿元，同比-36.47%，扣非归母净利润0.59 亿元，同比-40.59%。

点评：

持续推进智能机器人工业端落地，市场空间广阔。公司已与云深处、榆树科技、木蚁机器人等多家机器人公司建立联系，并与头部机器人公司、高校开展合作开发机器人关键部件，共同推动机器人工业场景的创新和落地。相比家庭场景，智能机器人在工业场景更具刚需，如钢厂中存在有毒气体泄漏监测需求，目前需人工穿戴防护设备执行作业，风险极高，机器人作业可以显著提升安全性与作业效率。经过二次开发的四足机器人已在钢铁、电力等行业场景开展测试，目前基于钢厂环境的气体、液体泄漏监测功能已经开发完成，巡检、托辊、粉尘、温度等相关功能开发正在推进。市场空间方面，全国钢厂、矿山、火电、码头等资源型场景共约2 万多个，潜在设备需求超百万台规模。

工业互联网出海业务增长强劲，泰国工厂产能逐步释放。公司坚定践行全球化战略，2024 年海外服务业务同比增长超20%。泰国工厂设备与生产工艺相对先进，主要面向海外重点客户及新客户拓展。随着泰国工厂产能逐步释放，将对工业互联网业务产生积极影响。

新游储备丰富，游戏出海针对性发力。公司新游储备丰富，主要包括《代号M》《代号zs》《代号ss》《代号D8》《代号BR》《代号LQS》《代号H》《代号HT》等多部日、韩、东南亚头部IP 力作。公司深耕游戏出海多年，具有针对多不同地区的文化背景、游戏偏好和消费习惯的开发、运营、营销经验。2025 年公司计划在日本市场强势发力，推出包括《命运圣契》在内的三款重点产品；《D3》项目将在欧美上线。

盈利预测与投资建议：我们预测2025-2027 年公司实现营业收入36.88/41.92/48.28 亿元，同比+11.69%/+13.66%/+15.17%，实现归母净利润3.39/4.03/4.45 亿元，同比+61.30%/+19.00%/+10.32%，对应PE 为35.44X/29.78X/27.00X，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：机器人应用进展不及预期，游戏表现不及预期等。