事件：

宝通科技发布202 5 年半年报。公司 2025 年上半年实现营业收入 16.07 亿元，同比-6.32%，归母净利润1.40 亿元，同比-26.73%，扣非归母净利润1.19 亿元，同比-41.61%；2025 年Q2 实现营业收入8.48 亿元，同比-3.16%，归母净利润0.85 亿元，同比-18.76%，扣非归母净利润0.60 亿元，同比-42.57%。

点评：

业绩短期承压，主因游戏子公司去年基数较高以及工业互联网子公司利润端有所拖累。公司移动游戏业务上半年总体收入为7.02 亿元，较去年同期-13.70%，两家子公司易幻网络、海南高图25 年上半年分别实现营收4.84 亿元和2.23 亿元，净利润分别为1.06 亿元和1375 万。2024 上半年公司两家游戏子公司易幻网络、海南高图营收合计为8.1 亿元，利润合计为1.9 亿元。公司游戏业务25 年上半年收入和利润同比均有所下滑，主因去年上半年是游戏马赛克英雄流水高峰。工业互联网子公司宝通智能和山东新宝龙25 年上半年利润均为负值，影响工业端的利润。

游戏业务：上半年公司流水排名第一游戏马赛克英雄实现流水约1.2 亿，同比去年有所下滑，但已进成熟期，该项目上半年营销费用仅为525 万元。公司自研的D3项目5 月份在欧美地区发行表现优异，上半年全地区流水超过1 亿元。25H2 易幻有储备三款重点游戏上线，有望带动公司游戏板块业务增长。流水排名第三的是自研游戏《地牢猎手》，运营2 年仍保持流水稳定流水。公司上半年新发行的《命运圣契》以及《最强祖师》月均流水达1 千万水平，下半年易幻重点游戏仍有三款即将上线。

工业端：整体营收与去年持平，受制于宏观环境影响，毛利率受到了影响，进而影响整体利润。伴随着6 月份泰国工厂的投产，主要面向海外大客户，预计下半年会开始回升工业端的毛利率。25 年上半年公司国际业务订单仍实现了同比增长超30%，其中海外智能产品表现尤为亮眼，订单同比增幅达300%。

机器人：公司已经与云深处、宇树科技、木蚁机器人等多家机器人公司建立了联系，并与头部机器人公司开展了合作，同时还加强与高校的合作，开发机器人关键部件，共同推动机器人在工业场景的创新与落地。公司还引入国内顶尖微电机外部研发团队，成立泰利斯子公司，布局机器人核心控制及驱动部件微电机（其可应用于灵巧手、关节模组等关键环节），进一步打通产业链上游，构建“上游核心零部件+下游应用场景”的机器人产业生态。公司组建智能机器人专项团队开展二次开发，成功探索四足机器人在输送系统的协同应用，经过二次开发的四足及二足机器人已经获得全球第一大矿业集团必和必拓的青睐，实现了突破性进展，彰显公司在智慧矿山深度开发领域的技术领先与场景适应能力，标志着中国自主机器人解决方案成功挺进全球顶级矿业市场。

盈利预测与投资建议：我们预测2025-2027 年公司实现实现归母净利润2.92/3.45/3.82 亿元，同比+38.91%/+18.26%/+10.79%，对应PE 为37.49X/31.71X/28.62X，维持 “买入”评级。

风险提示：机器人应用进展不及预期，游戏表现不及预期等。