受商誉及研发费用减值影响，2022 年利润有所下滑，2023Q1 利润改善明显。2022 年公司实现营业收入32.59 亿元，同比上升18.10%；实现归属上市公司股东的净利润为-3.96 亿元，同比下降198.33%；实现扣除非经常性损益后归属于上市公司股东的净利润为-4.20 亿元，同比下降210.55%，受经济大环境影响，公司2022年游戏业务经营压力较大，累计计提商誉及研发支出减值5.39 亿元。2023Q1 公司实现营业收入7.55 亿元，同比上升14.05%；实现归属上市公司股东的净利润为8323.56 万元，同比上升21.04%；实现扣除非经常性损益后归属于上市公司股东的净利润为8119.29 万元，同比上升25.36%，23Q1 收入和利润企稳回升趋势明显。

工业散货物料智能输送全栈式服务业务板块，全员上下齐心协力，攻坚克难，进一步提升业务竞争力。2022 年，该板块实现营业收入16.36 亿元，同比增长32.77%。国际影响力方面，2022 年公司数字化输送带产能基本满产，其中，海外营业收入预计占工业互联网板块业务营业收入的比例近40%，为公司成立以来数字化输送带海外销售收入历史最高值；数字化输送带在智慧矿山领域的销售收入占数字化输送带销售收入的比例为60%，产品及服务出口业务同比增长55%。智能硬件方面，2022 年公司实现智能在线监测产品签约客户 13 家，其中，海外客户1 家，智能在线监测产品营业收入同比增长超过 310%。矿山智能一体化业务方面，公司已与兖矿能源开展了东滩煤矿B 皮带机智能化改造项目合作，该项目不仅包含公司智能输送硬件在线监测产品，还包括输送系统沉浸式空间数字监控中心、3D 工业场景标准巡检中心（工作间）等设备产品，合同总金额为1850 万元人民币。

移动互联网业务板块，积极加强游戏的开发和内容制作，推进全球化发展布局。2022 年，该板块实现营业收入16.24 亿元，同比增长6.27%。截至2022 年底，公司正在运行的产品有76 款，并储备有近20 款新品。公司已经逐步形成以韩国、东南亚、港澳台、日本、欧美等市场为业务核心，支撑对全球其他新兴市场的开拓和探索，并已经将产品推向俄罗斯、中东以及国内等其他市场，逐渐形成全球游戏发行与研运一体业务。此外公司积极探索将 AI 技术等更多前沿科技应用于公司游戏研发和运营中；打造广告智能投放平台，提升投放效率和广告优化能力；搭建基于ChatGPT 的翻译系统，提升翻译效率，节约成本；搭建基于 Stable Diffusion 框架的AIGC 绘画系统，以提升美术出图速度，增加广告创意数量，提升公司获客质量，我们认为未来AI 等新技术有望赋能公司游戏研发，提升公司游戏研发效率。

盈利预测与估值分析。由于公司目标激励费用增加较多，我们预测公司2023-2025 年EPS 分别为1.00 元（-35%）、1.36 元（-24%）和1.81 元（新引入）。参考可比公司整体估值提升，且公司输送带制造、传输维护服务业务营收有望保持稳健增长、提供有力催化，给予2023 年32 倍PE，对应目标价32.00 元（上调59%，原目标价20.16 元基于16 倍2022 年PE），维持“优于大市”评级。风险提示。新游上线推迟，VR、AI 等新技术应用低于预期。

盈利预测假设。1）公司移动游戏储备丰富，2023 年有望恢复高增长，且随着自研产品的发力，未来毛利率有望稳中略升。2）传送带制造和传输服务业务未来有望保持稳健增长，传输服务业务随着软件等服务业务收入占比的提升，毛利率有望小幅改善。