事件：4 月25 日，同花顺公布2025 年一季报。1Q25 公司实现净利润1.2亿元/yoy+15.9%，实现营业总收入7.5 亿元/yoy+20.9%。

一季度业绩略低于预期，成本管控良好。1）1Q 利润增速略低于预期：

1Q25 公司净利润1.2 亿元/yoy+15.9%，我们认为子公司责令改正期间暂停客户新增一定程度影响C 端软件销售，叠加部分业务尚未确收（合同负债yoy+67%、经营活动现金流yoy+720%），是拖累公司单季利润略低于预期主要原因。2）成本管控看：1Q25 公司研发费用为2.9 亿/yoy-3.7%，研发费用率38.9%/yoy-9.94pct；管理费用0.63 亿/yoy-2.3%，管理费用率为8.4%/yoy-2.01pct；销售费用为1.7 亿/yoy+47.4%，销售费用率22.2%/yoy+3.98pct，销售费率提升主因公司持续扩大推广力度。

高景气下增值电信业务优势稳固，导流业务销售收款快速增长。C 端增值电信业务看，1Q25 公司销售商品、提供劳务现金流11.8 亿/yoy+79.9%，优于市场表现（1Q25 市场股基日均成交额yoy+69%），1Q25 末公司合同负债18.7 亿元/较年初+25.7%/yoy+67.4%，销售商品现金流、合同负债高增预计主因公司C 端业务优势突出、长周期产品销售提升贡献。导流业务看，1Q25 高景气下公司网站及APP 用户活跃度明显回升，用户粘性和停留时长持续改善；银行、基金、证券等金融机构在同花顺平台宣传投放力度显著增强，叠加消费、科技类等非金融客户也加大了线上品牌建设投入，公司广告及互联网推广服务业务销售收款快速增长。考虑到同花顺子公司暂停新增客户仅三个月、当前合同负债高增，我们预计本轮市场景气度提升带来的业绩增量有望在2025 年逐季体现。

大模型技术与金融信息服务业务深度融合，引领金融AI 行业发展。公司持续加大对机器学习、自然语言处理、智能语音等关键技术攻关，加速人工智能大模型与现有产品和服务体系融合，提升产品竞争力；1Q25 同花顺推出问财2.0，对深度推理、知识调用、自我修正、复杂任务处理等AI 核心能力实现全面升级，引领金融AI 应用加速发展。

投资分析意见：预计2025-2027E 同花顺归母净利润分别为22.9、25.9、28.4 亿元，同比+26%、+13%、+10%，2025-2027E 动态PE 为61.0x、54.0x、49.2x。

风险提示：A 股市场交投低迷；iFinD 销售拓展不及预期；金融AI 应用研发不及预期。