市场交投活跃度居高不下，公司收入、利润增长全面加速，盈利能力、盈利质量大幅提升，继续展现“牛市”特征，继续强烈推荐。

事件：公司发布2025 年三季报，前三季度实现营业收入32.61 亿元，YoY+39.67%；实现归母净利润12.06 亿元，YoY+85.29%；实现扣非归母净利润11.71 亿元，YoY+85.50%。25Q3 单季度：实现营业收入14.81 亿元，YoY+56.72%；实现归母净利润7.04 亿元，YoY+144.50%；实现扣非归母净利润6.86 亿元，YoY+139.40%。业绩超预期，收入、利润同环比增长提速。

Q3 市场交投活跃度环比提升奠定行业增长基础。据我们测算，25Q3 单季沪深京全A 日均成交额21086 亿元，同比+211.29%，环比+67.03%；日均成交量1414 亿股，同比+99.63%，环比+35.04%。2025 年前三季度沪深京全A 日均成交额16492 亿元，同比+91.57%；日均成交量1225 亿股，同比+52.70%。

毛利率、净利率大幅上行，盈利能力显著提升。前三季度毛利率89.04%，同比+3.35pct；归母净利率36.99%，同比+9.11pct。25Q3单季度毛利率91.55%，同比+4.64pct；归母净利率47.54%，同比+17.07pct。

现金流表现亮眼，合同负债历史新高。前三季度销售商品、提供劳务收到的现金44.96 亿元，YoY+77.70%；经营性净现金流21.96 亿元，YoY+235.32%。

25Q3 单季度销售商品、提供劳务收到的现金17.75 亿元，YoY+85.29%；经营性净现金流10.55亿元，YoY+200.93%。报告期末合同负债25.19亿元（YoY+113.41%），续创历史新高，业绩增长后劲足。

维持“强烈推荐”投资评级。预计公司2025-2027 年收入64.09/82.38/98.46亿元，归母净利润32.22/40.92/50.55 亿元。当前市场交投活跃度居高不下，公司流量相关业务大幅爆发，盈利能力、盈利质量大幅提升，预收款、现金流等收入前瞻性指标持续展现明显的“牛市”特征。长周期看，互金龙头仍是牛市成长性最佳标的，继续强烈推荐。

风险提示：行业竞争加剧风险；技术颠覆风险；海外市场政策风险等。