事件：公司发布2025 年三季报。2025 年前三季度，公司实现营业收入32.61 亿元，同比+39.67%；实现归母净利润12.06 亿元，同比+85.29%，盈利能力显著提升；2025Q3，公司实现营业收入14.81 亿元，同比56.72%；实现归母净利润7.04 亿元，同比+144.50%。

资本市场活跃度提升，公司收入实现加速释放。资本市场景气度向上，市场交易情绪升温，直接推升金融信息服务需求，增强平台用户黏性与活跃度。金融类客户因市场活跃而强化品效投放，非金融客户亦受益于宏观景气而增加线上品牌预算，合力推动公司广告及互联网推广服务加速增长。

盈利能力显著提升，经营现金流量增长持续造血，合同负债高增彰显后续收入转化动能充沛。1）公司销售/管理/研发费用率分别为16.25%/6.17%/26.46%，分别同比-0.76pct/-1.34pct/-11.43pct, 销售费用净值同比+33.41%，系公司加大营销力度，增加宣传推广费、销售人员薪酬所致。2）经营活动产生的现金流量净额为21.96 亿元，同比+235.32%，系报告期内资本市场活跃度提升，公司业务规模扩大，销售收款大幅增长。3）25Q3 末合同负债为25.19 亿元，同比+69.50%，销售收款大幅增长，预示着未来收入确认的强劲动能。

AI 研发投入加大，产品迭代持续进行中。公司持续深化AI 战略，其“问财投资助手”已进化为自主规划推理的智能体，建立并开源了全球首个金融大模型评估基准BizFinBench。公司持续加大人工智能大模型相关技术的研发投入，2025 年前三季度公司新增软件著作权登记53 项，累计获得软件著作权登记573 项；新增发明专利授权17 项（其中美国专利9 项），累计获得发明专利授权131 项（其中美国专利29项）。

盈利预测、估值及投资评级：同花顺作为国内金融IT 领军企业，深耕行业二十余年，长期保持产品、渠道、客户资源、成本优势，有望在我国金融市场景气度提升的背景下实现业绩优化。考虑到资本市场回暖，我们预计公司2025-2027 年归母净利润为24.81/31.33/37.18 亿元，（调整前预计2025-2027 年归母净利润为23.15/27.66/31.31亿元），维持“买入”评级。

风险提示：行业需求减少的风险行业竞争日趋激烈风险，技术更新风险，证券交易信息的许可经营风险，互联网系统及数据安全风险，知识产权风险，政策法规的合规风险。