事件：3 月9 日，公司发布2025 年年度报告，全年实现营业收入60.29亿元，同比+44.00%；实现归属上市公司股东的净利润32.05 亿元，同比增加75.79%；实现扣非后归母净利润30.51 亿元，同比增加72.87%，业绩超预期。

年报业绩超预期，广告及互联网推广服务收入同比+71%。1）根据公司年报，2025 年单Q4 公司实现营业收入27.68 亿元，同比+49.46%，环比+86.85%；实现归母净利润19.99 亿元，同比+70.51%，环比+183.79%；实现扣非后归母净利18.80 亿元，同比+65.85%，环比+174.05%，主要原因系国内资本市场活跃度持续回升，投资者信心修复，市场交投活跃度明显提升。2）同花顺网站与APP 用户活跃度提升，公司大力拓展生活、消费、科技类客户，同时证券、基金等金融客户需求有所增加，公司广告及互联网推广服务收入相应增长。分业务来看，公司广告及互联网业务推广服务实现营收34.62 亿元，占比57.43%，同比+70.98%；增值电信服务实现营收19.51 亿元，占比32.35%，同比+20.71%；基金销售及其他交易手续费营收2.17 亿元，占比3.60%，同比+14.24%；软件销售及维护服务3.99 亿元，占比6.62%，同比+12.12%。

高现金分红+转股，回报股东意愿超预期。公司发布关于2025 年度利润分配和资本公积金转增股本预案的公告，以公司2025 年12 月31 日的总股本537,600,000 股为基数向全体股东每10 股派发现金51 元人民币（含税），共计派发现金2,741,760,000 元（含税），以资本公积金每10 股转增4 股，不送红股。公司实现高现金分红和转股，回报股东意愿强烈。

问财大模型未来可期，AI 金融应用持续落地。公司持续推进人工智能技术与金融信息服务全流程融合，面向个人投资者，公司提升“问财”投资助手智能化水平，优化智能问答、策略生成及风险提示功能，提高交互效率与内容精准度;面向金融机构客户，iFinD 终端强化数据处理、研报生成和合规校验能力，提升专业机构的研究与运营效率。在技术应用层面，公司坚持效果与安全并重，通过引入检索增强生成（RAG）、优化提示词工程及构建领域知识库等方式，降低模型幻觉风险，提升输出结果的准确性与专业性。

维持“买入”评级。公司业务与证券市场活跃度存在高度相关性，我们预计2026-2028 年营业收入分别为84.13/104.76/123.54 亿元，归母净利润分别为39.93/49.09/57.72 亿元。维持“买入”评级。

风险提示：核心产品收入不达预期；金融监管加强；宏观经济波动。