事件：3 月9 日，公司发布2025 年年度业绩报告。报告期内，公司实现营业收入60.29 亿元，同比增长44%，实现归母净利润32.05 亿元，同比增长75.79%，利润分配预案为每10 股派发现金红利51 元，同时以资本公积金每10 股转增4 股， 拟派发现金红利约27.42 亿元。

Q4 单季度业绩亮眼，互联网广告业务成为核心增长引擎，业务结构变化打开业绩弹性。单季度来看Q4 单季度实现营收27.68 亿元， 同比+49.4%，环比+86.85%， 实现归母净利润19.99 亿元， 同比+70.51%，环比+183.79%，经营活动现金流净额为37.74 亿元，同比+63%，合同负债为17.69 亿元，较年初的14.86 亿元增长19.05%。分业务来看，1）广告与互联网业务：实现营收34.62 亿元，同比增长70.98%，占总营收比例57.43%，同比+9.07pct。主要系资本市场活跃度回升带来同花顺网站与APP 用户活跃度提升，公司大力拓展生活、消费、科技类客户，同时证券、基金等金融客户需求有所增加，推动该业务增长；2）增值电信业务：实现营收19.51亿元，同比+20.71%，占总营收比例32.35%，同比-6.24pct，主要系证券市场回暖，投资者需求增加所致；3）软件销售及维护： 实现营收3.99 亿元，同比+12.12%；4）基金销售及其他交易手续费等其他业务：实现营收2.17 亿元，同比+14.24%。我们认为，公司收入结构发生变化带来业绩端弹性，广告与互联网业务逐渐成为驱动公司的核心增长引擎，公司利润端增速远超营收端增速，显示出平台型商业模型的经营杠杆效效应。

AI 提升产品力构筑壁垒，构建金融行业B+C 端业务双轮驱动业务格局。

报告期内，公司持续加大人工智能研发投入，2025 年研发投入11.45 亿元，同比-4.04%，占营收比重为18.99%，同比-9.51pct，主要系研发投入总额保持稳定，通过研发流程AI 工具规模化应用大幅提升研发效能，同时营业收入增长较快所致。我们认为， 公司核心抓手在面向个人投资者的问财HithinkGPT 大模型与iFinD 终端，公司通过提升“问财”投资助手智能化水平，优化智能问答、策略生成及风险提升功能，提高交互效率与内容精准度提升产品竞争力；面向金融机构客户，iFinD 终端强化数据处理、研报生成和合规校验能力，提升专业机构投研能力与运营效率，通过AI 能力赋能产品及服务，构建护城河，形成了B+C 端双轮驱动的格局。

投资建议：公司是互联网金融信息服务领域龙头企业， 伴随资本市场活跃度持续提升，公司具备市场强Beta 属性，大模型驱动B+C 端业务高速增长，叠加公司业务结构改变带来业绩弹性，作为A 股市场中。预计2026-2028 年公司归母净利润分别为45.73/59.73/75.05 亿元，同比增长42.7%/30.6%/25.6%，EPS 为8.51/11.11/13.96 元，当前股价对应PE 分别为37/29/23 倍，维持推荐评级。

风险提示：技术研发进度不及预期风险；市场不及预期风险； 政策推进不及预期风险；需求不及预期风险；行业竞争加剧风险。