事项：

公司发布2025 年报：2025 年实现营业收入60.29 亿元，同比增长44.00%；归母净利润32.05 亿元，同比增长75.79%；扣非归母净利润30.51 亿元，同比增长72.87%；基本每股收益5.96 元。2025 年第四季度营收27.68 亿元，同比增长49.46%，环比增长86.85%；归母净利润19.99 亿元，同比增长70.51%，环比增长183.80%。

评论：

营收利润双高增，广告业务成核心增长引擎。分产品来看，广告及互联网业务推广服务表现亮眼，实现收入34.62 亿元，同比+70.98%，占营收比重达57.43%，成为第一大收入来源，主因同花顺网站与 APP 用户活跃度提升及生活、消费、科技类客户拓展；增值电信服务收入19.51 亿元，同比+20.71%，受益于投资者对专业金融信息服务的需求释放；软件销售及维护收入3.99 亿元，同比+12.12%，机构客户覆盖超90%的证券公司；基金销售及其他交易手续费收入2.17 亿元，同比+14.24%，财富管理业务稳步推进。整体业务多元协同增长，高毛利率优势稳固，广告业务96.09%的高毛利率进一步拉升整体盈利水平。

AI 技术深度落地，产品矩阵智能化升级成效显著。公司坚持打造“AI+金融信息服务”一体化平台，2025 年研发费用达11.45 亿元，占营业收入比例18.99%。

核心技术层面自主构建并开源金融大语言模型评测基准BizFinBench，通过检索增强生成技术降低模型幻觉风险。面向机构端，iFinD 终端升级为“资管AI助理”，封装专业投研逻辑，助力金融机构提升投研与数字化运营效率；面向个人端，“问财”投资助理完成多模态与智能体架构优化，覆盖选股、诊股等全流程，公司爱基金平台依托AI 实现个性化筛选、配置多场景产品落地推动服务模式，从“人找信息”向“信息适配”转变，显著提升用户黏性。

客户生态与数据资源构筑核心壁垒，全球化布局稳步推进。公司以客户生态与数据资源为核心构筑坚实竞争壁垒，机构端客户覆盖超90%证券公司，个人端用户群体庞大，为技术迭代提供高效反馈机制；同时依托数十年行业积累构建大规模金融数据库，覆盖全品类结构化与非结构化金融数据，为产品智能化升级提供核心支撑。公司坚持本地化运营策略推进全球化布局，2025 年海外业务收入同比增长15.93%，国际化服务能力与品牌影响力持续提升。

投资建议：公司AI 技术落地成效显著，广告与增值服务业务增长动能强劲，财富管理业务稳步拓展，因此上调盈利预测。预计公司2026-2028 年营收分别为73.29、86.73、107.23 亿元（2026-2027 年前值分别为61/70 亿元），归母净利润分别为37.01、43.98、57.53 亿元；对应EPS 分别为6.88、8.18、10.70 元，对应当前市值PE 分别为47、40、30 倍，维持“推荐”评级。

风险提示：金融市场交易量波动；互联网金融政策存在不确定性；大模型应用落地不及预期。