事件描述

中科电气发布2024 年年报及2025 年一季报，2024 年实现收入55.81 亿元，同比增长13.72%，归母净利润3.03 亿元，同比增长626.56%，扣非净利润3.45 亿元，同比增长269.37%。季度来看，2024Q4 实现收入16.97 亿元，同比增长22.52%，归母净利润1.19 亿元，同比增长21.93%，扣非净利润1.40 亿元，同比增长15.43%。2025Q1 实现收入15.98 亿元，同比增长49.92%，归母净利润1.34 亿元，同比增长465.80%，扣非净利润1.26 亿元，同比增长285.41%。

事件评论

根据年报信息，2024 年公司负极销量为22.37 万吨，同比增长58.5%，锂电材料的产能利用率为95.66%。锂电材料整体毛利率18.73%，同比提升6.5pct，对应单吨毛利同比持续提升。磁电装备等业务收入3.89 亿元，盈利能力基本保持稳定。

拆分2024Q4 来看，预计公司销量保持稳定，单吨毛利环比持续提升，经营性单吨净利（考虑减值、深创投加回）预计环比持续提升，盈利能力环比提升得益于产品结构升级、2024Q4 石油焦价格相对处于低位。此外，公司计提资产减值、信用减值规模分别为0.66亿元和0.06 亿元，其他收益0.21 亿元，投资净收益0.11 亿元，其中联营合营的投资收益在0.12 亿元，所得税较高为0.32 亿元。

拆分2025Q1 来看，预计公司销量仍然维持高位，整体增速预计好于行业，单吨毛利环比仍然有所承压，单吨净利（考虑减值、深创投加回）预计环比仍有压力，主要是石油焦涨价带来的影响，整体下降幅度预计与行业基本接近。此外，公司分别计提资产减值、信用减值约0.28 亿元和0.01 亿元，此外其他收益0.18 亿元，投资净收益0.06 亿元，公允价值变动净收益0.2 亿元。

中科电气受益于神行快充负极，市场份额和盈利能力有望持续提升，预计负极同样有部分供应链涨价落地，也支撑经营利润改善。但负极受石油焦涨价影响，后续或将进行传导，若传导顺利，则有望进一步改善盈利。整体看预计中科电气2025 年归母净利润6.7 亿元，对应PE 为15.5X 左右，继续推荐。

风险提示

1、新能源车、储能终端需求不及预期；

2、产业链竞争加剧。