投资建议

我们认为钠电26 年正式迈入0-1 规模化量产阶段，中长期在能源安全叠加经济性提升的驱动下、产业化进程有望加速，建议重视钠电板块投资机会。

理由

能源安全+差异化性能+经济性提升，钠电市场空间广阔。1）能源安全：我国锂资源对外依存度较高1，发展钠电具备国家能源安全重要意义2，产业化趋势长期确立。2）差异化性能：钠电本身具备优异的低温性能、高安全性和高倍率充放电能力，在寒冷地区动力、储能、数据中心备电、汽车启停、两轮车等领域均具备应用前景；聚阴离子钠电尤其适配储能场景。3）降本可期：聚阴离子钠电当前成本较高，主要由于产业链配套不完备、关键物料成本高，但钠电池原材料成本优势明显，我们认为伴随行业规模化扩产、材料体系优化与制造效率提升，钠电降本可期、电芯Wh成本有望降至3 毛以下，经济性提升后钠电产业化进程有望加速，我们预计2030 年钠电装机需求有望超过400GWh。

材料体系：技术路线收敛，供应链配套逐步成熟。1）集流体：

钠电正负极均可使用铝箔，同时往更薄、更高达因值方向迭代，铝箔量价齐升。2）正极：层氧化物能量密度高、聚焦动力场景，镍铁锰基（Ni-Fe-Mn）材料结合O3 或P2 结构是目前产业化的主流；聚阴离子循环性能好、适配储能场景，NFPP和硫酸铁钠为当前主要布局路线。3）负极：生物质硬碳先行，煤基/沥青基硬碳具备应用潜力，主要由于原材料来源广泛、价格低，同时碳收率高，降本潜力大，但当前容量与一致性仍有待于提升。

4）电解液：钠盐应用六氟磷酸钠，溶质/添加剂兼容锂电体系。

估值与建议

维持相关公司盈利预测、评级与目标价不变。

风险

钠电产业化进展不及预期，新技术路线替代风险。