事项：

公司公布2023 年中报。2023H1 公司实现营收22.34 亿元，同比+9.92%；归母净利润-1.25 亿元，同比-147.51%；实现扣非归母净利润-1.11 亿元，同比-139.13%。销售毛利率为10.60%，同比-12.80pct；销售净利率为-6.67%，同比-19.50 pct。

评论：

出货量保持增长，但上半年盈利能力承压。受新能源汽车市场波动、年初销售淡季、外协石墨化加工价格下降、行业去库存等诸多因素综合影响，负极材料市场需求增速放缓。而公司2023 年上半年锂电负极板块实现营业收入206,773.58 万元，同比增长10.23%；实现负极材料出货量60,263.54 吨、确认收入数量57,740.57 吨，同比分别增加24.51%和26.91%，仍然保持较好增长。

此外公司2022 年底库存规模较大，而负极产品持续跌价挤压公司单吨盈利，上半年压力较大。

盈利能力较Q1 修复，现金流明显改善。2023 Q1 受当期计提存货跌价准备影响，归母净利润-1.35 亿元；2023Q2 归母净利润0.10 亿元，环比增长107.68%，盈利能力较Q1 得到一定修复。公司Q1 经营活动现金净流量-1.96 亿元，Q2为+1.71 亿元，环比+186.92%，得到了较大的改善。

磁电装备业务协同发展。公司密切配合自身锂电负极产能扩建需求，优化完善锂电自动化电气控制设备、锂电材料除磁装备、立式高温反应釜等锂电专用设备的品类和产业化应用。本报告期内公司磁电装备板块实现营业收入1.67亿元，同比增长6.27%；获得发明专利1 项、实用新型专利15 项，另有55 项正在申请并获得受理的专利。

投资建议：公司短期受原材料波动影响上半年总体亏损，但2023Q2 已经扭亏为盈，随着公司库存消化，预计公司将恢复到合理的盈利水平。我们调整公司2023-2025 归母净利润预期分别为0.05/4.84/6.48 亿元（原预测23-25 年为3.95/7.47/9.17 亿元），维持“强推”评级。

风险提示：下游需求不及预期；产能扩张不及预期；石墨化配套程度不及预期；负极行业供需恶化风险等