1Q23 业绩基本符合我们预期

公司公布1Q23 业绩：收入2.95 亿元，同比增长6.4%；归母净利润1,219万元，同比增长4.2%，基本符合我们的预期；1Q23 扣非归母净利润同比下降4.9%至661 万元。

发展趋势

收入增速小幅回升。（1）公司1Q23 收入保持平稳，同比增长6.4%，同比增速有所回升，我们认为源自疫情后市场活动恢复；（2）公司一季度合同负债9.86 亿元，较22 年末增长972 万元；一季度末存货5.7 亿元，较2022 年末增长7,398 万元，主要是未验收项目的合同履约成本增加所致，我们认为可为后续业绩释放形成一定支撑。

成本端控制良好带动毛利率提升，加大第二增长曲线研发、销售投入。

（1）1Q23，公司毛利率达到59.5%，较1Q22 增长3.2ppt，主要由于公司控制外包成本，1Q23 营业成本同比下降1.5%；（2）费用端：销售费用率较1Q22 增长1.7ppt，主要由于公司加大强GIS 政府信息化、toB 应用等第二大增长曲线业务销售布局；管理费用率较1Q22 下降0.1ppt，控制良好；研发费用率较1Q22 同比增长1.0ppt，主要源自公司加强对SuperMapiObjects 11i、自然资源信息化产品研发等项目的研发投入；（3）1Q23 归母净利润同比增长4.2%，净利润率同比-0.1ppt；非经常性损益同比+17.5%，主要源自1Q23 收到的政府补助较1Q22 增长较快。

2023 年，抓住企业数字化转型机遇，积极拓展第二大增长曲线。（1）公司基于自身技术优势，抓住企业数字化转型机遇，向相关行业进行toB 业务拓展，主要围绕园区、机场、管网、能源、电信、电力、港口等领域用户进行；（2）公司在数据治理、数据共享开发等方面有一定积累，紧抓大数据局/中心业务开拓，建议关注后续数据要素相关法规逐渐完善趋势下，公司大数据局/中心业务潜在发展机会。

盈利预测与估值

考虑到公司一季度新签订单增长放缓，我们下调2023/2024 营业收入预测3.2%/3.2%至20.79 亿元/26.45 亿元，下调2023/2024 年净利润预测3.6%/3.5%至2.97 亿元/4.05 亿元。当前股价对应2023/2024 年33.2 倍/24.4倍市盈率。我们维持公司跑赢行业评级和26.00 元目标价，对应43.1 倍2023年市盈率和31.6 倍2024 年市盈率，较当前股价有29.7%的上行空间。

风险

成长业务拓展不及预期，实景三维政策落地不及预期。