事件：据公司3 月35 日公告，公司2024 年实现营业总收入78.47 亿元，同比+4.85%；实现归母净利润9.42 亿元，同比-6.83%；实现扣非归母净利润9.50 亿元，同比-0.59%。4Q24 实现营业总收入21.80 亿元，同比+14.64%，环比+4.57%；实现归母净利润2.41 亿元，同比+12.47%，环比-15.78%；实现扣非归母净利润2.44 亿元，同比+15.52%，环比-11.43%。

电池化学品价格下行叠加产能爬坡成本增加，公司全年业绩承压下滑。公司2024 年实现归母净利润9.42 亿元，同比-6.83%，主要原因如下：1）2024年新能源行业增速放缓，电池化学品竞争激烈，产品价格持续下行，根据百川盈孚数据，2024 年国内电解液均价为1.99 万元/吨，同比-41.3%；毛利868.45 元/吨，同比-52.6%；2）公司投产项目处在产能爬坡期，运营成本有所增加，据公告，2024 年公司子公司海德福业绩亏损1.1 亿元。

强链补链叠加出海布局，公司电解液产品市场竞争力持续强化。报告期内，公司增资石磊氟材料，战略布局关键原材料六氟磷酸锂，至此，公司已完成在溶质、溶剂、添加剂、新型锂盐和自主知识产权新型添加剂等方面的产业链布局，确保了核心原材料安全供应保障，有利于强化公司电池化学品业务的成本竞争优势和稳定的供应保障，有效提升了公司产品的市场竞争力。同时，公司布局美国新宙邦电池化学品项目，对就近服务海外新能源相关客户及提升公司海外市场竞争力具有重要意义。

有机氟业务持续放量，完善产业链布局打开远期成长空间。报告期内，公司有机氟化学品持续放量，实现营业收入15.3 亿元，同比增长7.25%，子公司海斯福实现净利润8.16 亿元。未来公司将持续推进氟化工产业链强链补链，三明海斯福年产3 万吨高端氟精细化学品项目（三期），将有效解决部分产品产能不足的瓶颈及实现部分新产品产业化，进一步提升公司在高端氟精细化学品行业地位及综合竞争力；福建海德福年产5000 吨高性能氟材料项目（1.5 期）项目，能延伸与完善有机氟化学品价值链，保障高端氟精细化学品相关原材料的安全稳定供应，与海斯福形成良好的产业链协同互补，为企业后续持续开发中高端氟化工产品提供坚实的基础。此外，3M 公司2025 年将完全停止生产氟化液，公司氟化液放量有望进一步提速。

投资建议：公司作为国内电解液行业头部企业，一体化优势显著。同时，公司有机氟化学品和半导体化学品逐步进入快速放量期，未来业绩增速可观。

预计公司2025 年-2027 年分别实现归母净利润12.46、15.49、17.98 亿元，对应PE 分别为21X、17X、14X 倍。维持公司“强烈推荐”评级。

风险提示：1.电解液价格波动；2.下游需求不及预期；3.原材料价格波动；4.新项目进展不及预期等。