1H25 业绩符合市场预期

公司公布1H25 业绩：1H25 实现营收42.48 亿元（YoY+18.6%，HoH-0.4%）；实现归母净利润4.84 亿元（YoY+16.4%，HoH-8.1%）；实现扣非后归母净利润4.66 亿元（YoY+8.16%，HoH-10.3%）。分板块来看，电池化学品/有机氟化学品/电子信息化学品分别实现营收28.15/7.21/6.79 亿元（YoY+22.77%/+1.37%/+25.18%），毛利率分别为9.7%/62.8%/47.8%（YoY-3.94/+0.58/+5.91pcts），业绩基本符合市场预期。

发展趋势

静待氟化液需求释放。根据公司公告，受某国际主流氟化工企业退出市场的影响，全球电子氟化液市场处于供应切换窗口，公司氟化液产品客户认证基本完成，市场需求增长。我们认为，当前氟化液市场仍主要集中于半导体蚀刻冷却及晶圆清洗，国内企业放量仍受认证进度等因素限制。我们认为，随着2027 年以后新一代算力服务器（例如Rubin 系列）投入市场后，氟化液在数据中心冷却的市场有望逐步打开，公司深耕全氟聚醚、氢氟醚市场多年，有望率先取得数据中心冷却市场的氟化液市场份额。除氟化液产品，公司有机氟化学品事业部的含氟医药中间体、氟溶剂清洗剂、含氟冷却液等产品需求保持稳定，进而带动了相关产品的业绩增长。

六氟磷酸锂拐点或现。1H25 电解液持续承压，根据百川盈孚数据，截至8月26 日电解液市场均价收报17500 元/吨，年初以来下跌9.8%，价格拐点尚未出现。但从电解液原料六氟磷酸锂来看，目前价格收报54000 元/吨，较7 月初低点已反弹5000 元/吨。公司重要合营企业（主要是江西石磊与福建永晶）上半年实现净利润2049 万元。我们认为，进入2025 年以来，六氟磷酸锂、电解液市场企业扩产进度明显放缓，公司增资石磊氟材料后原料一体化自供率持续上升，电解液业务竞争力进一步得到巩固。

盈利预测与估值

电解液行业盈利改善仍需时间，我们下调2025 年净利润18.2%至11.34 亿元，维持2026 年净利润预测16.58 亿元。当前股价交易在31.2/21.4 倍2025/2026 年市盈率。考虑到估值逐步切换至2026 年且液冷预期逐步提升公司估值，我们上调目标价15%至52.78 元，维持“跑赢行业”评级，对应2025/2026 年市盈率分别为34.8/23.8 倍，目标价较当前股价有11.4%的上行空间。

风险

电解液行业竞争持续升温，氟化液放量不及预期。