国内大储需求向好+商用车需求强劲+旺季效应，10 月排产环比增长鑫椤锂电发布锂电产业链10月预排产数据，样本企业中电池排产135.8GWh，环比+7.9%，正极16.5 万吨，环比+0.7%，负极16.3 万吨，环比+5.8%，隔膜17.2 亿平，环比+4.3%，电解液10.0 万吨，环比+4.2%，整体环比提升，主要系国内大储市场化需求释放，国内商用车电动化渗透率提升带来需求持续增长，美国储能下半年迎来抢装，锂电产业链景气度持续向上。需求向好叠加供给显著放缓，我们预计电池及材料供需拐点将近，六氟磷酸锂与磷酸铁锂有望率先迎来拐点，我们看好锂电产业链材料各环节盈利改善。

储能：国内储能需求持续超预期，欧洲和亚非拉需求高增国内市场方面，各省相继推出容量电价等政策，逐步深化电力现货市场运行，内蒙古等省份招标数据表现强劲，盈利模式逐步理顺并释放市场化需求，25年1-8 月国内招中标规模达271.79GWh，同比+191%，我们预计25 年储能装机将超出我们此前128.1GWh 的预期。欧洲市场方面，大储需求高增长，由于去库完成+工商储放量，部分户储逆变器企业反馈25 年以来排产已出现好转；美国市场方面，25 年1-8 月美国新增装机27.65GWh，同比+48%，“大而美”法案原材料本土化要求或将导致25 年底的抢装。新兴市场方面，电网薄弱+电力短缺+发展新能源驱动大储户储需求增长，印尼推出百GW 级别光储方案，澳洲推出户储补贴，中东大项目相继招标，全球储能多点开花。

新能源车：商用车需求向好，欧洲销量增长提速国内市场方面，根据乘联会的统计和预测，25 年9 月国内新能源车零售达125 万辆，同比+11.3%，25 年1-9 月累计销量达875.4 万辆，同比+22.9%。

商用车、工程机械电动化渗透提速贡献增量，25 年1-8 月国内新能源重卡销量达11.37 万辆，同比+180%，其中，8 月销量为1.78 万辆，创下近5年同期最高；欧洲车企电动化持续推进，海外新车型陆续推出，我们预计25 年欧洲电动车销量仍有可观增速。根据ACEA，欧洲25 年1-8 月新能源车（BEV+PHEV）销量达232.4 万辆，同比+26.8%，其中8 月销量24.25万辆，同比+35.8%，已连续两个月同比增速超35%。

需求向好+价格有望逐步企稳回升，看好锂电产业链实现量利齐升需求方面，25 年以来国内商用车电动化渗透率提升速度快，欧洲新能源车今年销量有望维持同比25%以上增长，国内储能盈利模式逐步完善，各地出台“136 号文”承接政策，市场化需求快速释放，欧美大储装机保持较高增长。

供给方面，电池及材料环节新增产能释放已显著放缓，锂电产业链各环节产能利用率或持续提升，我们预计锂电材料供需拐点将近，六氟磷酸锂与磷酸铁锂有望率先迎来拐点（根据鑫椤锂电，25 年8 月六氟磷酸锂/磷酸铁锂产能利用率已达76.8%/78.7%，产能已出现阶段性偏紧），看好对应环节企业实现量利齐升，推荐新宙邦、富临精工。

风险提示：新能源车销量不及预期；新技术或新工艺导致行业格局变化；行业竞争加剧导致盈利不及预期。