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氟化液产能释放，提供稳定供应。在海外市场方面，公司与韩、台地区知名大厂的合作已具备供货条件，整体进程顺利。公司当前已完成氟化液核心产品的阶段性产能建设，具体产能布局聚焦两大主力产品：一是氢氟醚，已建成3000 吨年产能，主要应用于精密仪器和手机摄像头模组的清洗、半导体设备的清洗及屏膜油溶剂等领域；二是全氟聚醚，已建成2500 吨年产能，用于数据中心浸没式液冷和晶元制造干法蚀刻的控温冷却等多场景需求。当前产能规模可有效支撑下游客户的现有合作订单交付。未来，为应对国际主流厂商停产后释放的替代需求，以及数据中心、半导体等下游行业的增量需求，公司已制定明确的扩产规划：一方面，将通过现有生产装置的技术改造，优化产能利用效率、提升单位产能产出；另一方面，将依托“年产3 万吨高端氟精细化学品项目”，系统性扩大氢氟醚、全氟聚醚等氟化液产品的产能规模，后续将根据项目建设进度及市场需求变化，及时推进产能释放，保障对下游客户的长期稳定供应。

在建项目为公司发展奠定基础。1）石磊氟材料预计2025 年年底产能进一步提升。截至2025 年8 月，石磊氟材料六氟磷酸锂产品目前处于满产满销状态，凭借独特的工艺技术优势，在成本控制与品质稳定性上表现突出，且25H1 运营已充分验证该优势有效性，预计25H2 盈利水平将在25H1 基础上进一步改善。扩产计划方面，2025H1六氟磷酸锂单月出货量1800-2000 吨，25H2 正推进技术改造，预计2025 年年底产能将进一步提升。2）海德福和海斯福新项目预计于2026-2027 年投产。海德福“年产5000 吨高性能氟材料项目（1.5 期）项目预计于2026 年底实现投产；海斯福“年产3 万吨高端氟精细化学品项目”预计于2027 年底实现投产。

动向解读

波兰工厂匹配海外订单需求。公司波兰电解液工厂自2023 年投产后，已完成运营体系搭建、产品工艺验证及核心客户认证等关键工作，整体运营状态良好。2025 年上半年，该工厂电解液产能利用率稳定在50%-70%区间，产能释放节奏与海外订单需求匹配度较高。从客户需求满足层面来看，目前波兰工厂的产能及交付能力，已基本覆盖海外客户（尤其是欧美地区客户）的现有订单需求；同时，依托波兰的区位优势，工厂向欧美客户供货可有效降低物流成本与关税影响，保障供应链响应效率，为后续海外市场份额提升奠定基础。

策略建议

盈利预测。我们预计公司2025-2027 年归母净利润分别为11.21、13.44、16.03 亿元。参考同行业公司，我们给予公司2025 年39 倍PE，对应目标价58.50 元，首次覆盖给予“收集”评级。

风险提示

市场竞争加剧、原材料价格波动、产品技术迭代。