事件：10 月28 日晚，公司发布2025 年三季度报告。2025 年前三季度公司实现营业总收入66.16 亿元，同比+16.75%；实现归母净利润7.48 亿元，同比+6.64%；实现扣非归母净利润7.15 亿元，同比+1.26%。3Q25 公司实现营业总收入23.68 亿元，同比+13.60%；实现归母净利润2.64 亿元，同比-7.51%；实现扣非归母净利润2.49 亿元，同比-9.53%。

前三季度电解液价格承压，一体化布局有望受益。据百川盈孚数据，2025 年前三季度电解液市场均价1.87 万元/吨，同比-7.9%，前三季度公司电解液产品盈利承压。但2025 年三季度以来，电解液行业逐步从上半年的历史低位进入触底反弹阶段，据百川盈孚数据，截至2025 年10 月30 日，六氟磷酸锂价格由9 月14 日的5.5 万元/吨上涨至10.35 万元/吨，涨幅88.18%。

六氟磷酸锂价格上涨传导至电解液，电解液市场均价由低点1.75 万元/吨上涨至2.6 万元/吨，涨幅48.57%。公司一体化优势明显，子公司石磊拥有六氟磷酸锂年产能2.4 万吨，待2025 年底技改完成后，规划产能达3.6 万吨/年，当前阶段六氟磷酸锂整体自供比例达50%-70%，未来公司有望受益于六氟磷酸锂和电解液价格上涨。

氟化液稳步放量，有机氟业务贡献新增量。受某国际主流氟化工企业退出市场的影响，全球电子氟化液市场处于供应切换窗口，公司氟化液产品客户认证基本完成，日台地区客户采购量逐步增长，整体客户需求呈持续提升态势。公司当前已完成氟化液核心产品的阶段性产能建设，其中氢氟醚已建成3000 吨年产能，全氟聚醚已建成2500 吨年产能。当前产能规模可有效支撑下游客户的现有合作订单交付。未来，为应对国际主流厂商停产后释放的替代需求，以及数据中心、半导体等下游行业的增量需求，公司将通过现有生产装置的技术改造，优化产能利用效率、提升单位产能产出；另一方面，公司将依托“年产3 万吨高端氟精细化学品项目”，系统性扩大氢氟醚、全氟聚醚等氟化液产品的产能规模，后续将根据项目建设进度及市场需求变化，及时推进产能释放，保障对下游客户的长期稳定供应。

投资建议：公司作为国内电解液行业头部企业，一体化优势显著。同时，公司有机氟化学品和半导体化学品逐步进入快速放量期，未来业绩增速可观。

预计公司2025 年-2027 年分别实现归母净利润11.49、14.83、17.95 亿元，对应PE 分别为31X、24X、20X 倍。维持公司“强烈推荐”评级。

风险提示：1.电解液价格波动；2.下游需求不及预期；3.原材料价格波动；4.新项目进展不及预期等。